新天然气(603393):业绩下滑,毛利率提升,主业盈利无忧-2023年一季报点评

事件:2023年4月28日,公司发布了2023年第一季度报告,2023年第一季度,公司实现营业收入10.18亿元,同比下滑3.58％;实现归母净利润1.46亿元,同比下滑28.99％;实现扣非归母净利润1.47亿元,同比下滑28.81％。

   毛利率提升,主业盈利能力增强。2023Q1,公司营业收入为10.18亿元,同比下降3.58％,由于成本端下降更为明显,公司毛利同比提升15.36％至5.03亿元,毛利率为49.44％,同比2022Q1增长8.12pct。

   期间费用高增、其他收益和投资收益大降,两因素共同驱动利润率下滑。2023Q1,公司归母净利率为14.37％,同比去年同期下降5.15pct。主要原因是:1)期间费用高增:2023Q1,公司销售费用为582.37万元,同比增长50.36％,销售费用率为0.57％,同比上升0.21pct;管理费用为4503.55万元,同比增长21.87％,管理费用率为4.42％,同比上升0.92pct;财务费用为4829.90万元,同比增长514.92％,财务费用率为4.74％,同比上升4.00pct。2)非主营收益降幅较高:2023Q1,公司实现其他收益5386万元,同比下降58.03％,占收入比重为5.29％,同比下降6.86pct;投资收益为69万元,同比下降90.63％,占收入比重为0.07％,同比下降0.63pct。

   控股子公司亚美能源的煤层气销量处于成长期。2022年,潘庄区块总产量为11.83亿立方米,超过该区块设计产能10亿立方米/年,进入达产阶段;马必区块总产量2.84亿立方米,同比2021年增长130.76％,该区块设计产能同为10亿立方米/年,目前正处于快速上产阶段,未来产量成长空间较大。

   天然气产供储销体系初见成效,行业处于发展快车道。公司生产的煤层气属于非常规天然气,销售路径和应用场景类似于常规天然气。2023年4月,国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》提到,坚持把能源保供稳价放在首位,加快油气勘探开发与新能源融合发展,研究修订天然气利用政策。据此来看,天然气行业有望在国家政策的推动下,进入更高速的发展通道。此外,在相关配套的基建设施方面,"全国一张网"已基本成型,有助于天然气行业的实现更为广泛的运用和市场化。据4月25日IGU主席李雅兰的演讲,截至2022年底,我国长输天然气管道12万公里,预计到2035年将新增6.5万公里天然气长输管道。

   投资建议:公司马必区块产量处于快速上升阶段,成长性较高,我们预计,2023-2025年归母净利润分别为7.78/8.20/8.84亿元,EPS分别为1.84/1.93/2.08元/股,对应2023年4月28日的PE分别为13倍、12倍、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;私有化未落地的风险。