奥拓电子(002587):XR虚拟拍摄迈入快速发展期,23年业绩有望修复

事项:公司公布2022年年报,2022年公司实现营收9.24亿元(-4.35％YoY),归属上市公司股东净利润0.21亿元(-38.16％YoY),向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税)。

   平安观点:22年业绩低谷,23年有望修复:2022年公司实现营收9.24亿元(-4.35％YoY),归属上市公司股东净利润0.21亿元(-38.16％YoY),扣非后归母净利0.12亿元(20.46％YoY)。2022年公司整体毛利率和净利率分别是36.22％(3.68pctYoY)和2.12％(-1.24pctYoY),22年公司营业收入略降主要是由于国内市场业务受疫情等影响;净利润下降主要是由于公司总部大厦终止建设,土地使用权及在建工程核销计入营业外支出金额1271万元,以及计提资产减值和信用减值准备合计4762万元所致。分业务来看:LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化22年营收分别为3.76亿元(-6.28％YoY)、2.29亿元(16.77％YoY)和2.53亿元(-17.74％YoY),营收占比分别为40.71％、24.80％和27.41％,毛利率分别为35.55％(4.10pctYoY)、30.35％(-0.60pctYoY)和34.01％(5.40pctYoY)。费用端:2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.54％(0.83pctYoY)、8.41％(0.35pctYoY)和-1.57％(-1.67pctYoY),公司费用率整体比较稳定。公司加强了海外市场的开拓力度,海外市场实现营业收入2.89亿元,同比增长13.04％;经营性现金流净额471.09万元,同比增长108.60％。公司拥有"硬件+软件+内容"三位一体的能力,为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司 的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。

   XR虚拟拍摄迈入快速发展期,构建赋能型管理平台:硬件方面,公司拥有MicroLED、MiniLED多合一核心技术以及自主研发的LED显示控制系统,能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面,公司拥有近160人的软件开发团队,致力于视讯软件产品和控制系统平台的迭代及开发,22年底公司已取得了282项软件著作权,软件开发工程师占公司总研发人员比例持续保持40％以上。1)LED显示上,公司积极布局XR虚拟拍摄,22年公司在影视领域新签订单金额1.64亿元,累计承接了23个中大型XR虚拟影棚项目,项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。2)网点智能化方面,22年公司金融及通信领域新签订单金额3.40亿元,累计为6088家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备,承接了30个智能银行网点系统集成建设项目。

   投资建议:我们维持公司22/23年盈利预测,新增25年盈利预测,预计公司2023-2025年归属母公司净利润为0.90/1.17/1.46亿元,对应PE为45/35/28倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务,XR虚拟拍摄迈入快速发展期。另外,23年国内经济活动迈入正轨,公司各项业务顺利拓展,公司盈利有望修复且估值具有吸引力,上调公司评级由"中性"至"推荐"。

   风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)上游原材料价格波动风险:未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动,或将对公司成本、利润带来影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。