利亚德(300296):2022压力释放,2023迎接LED显示行业复苏-2023年一季报点评

2022年压力释放,2023Q1开启复苏。近期公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营收约81.54亿元(YOY-7.89％);归母净利润2.81亿元(YOY-53.94％),整体受疫情影响明显,其中商誉减值影响2.07亿元。具体来看,智能显示板块维持了较强的收入韧性(YoY+0.91％),收入占比提升至85.28％;文旅夜游板块受外部环境影响大幅下滑(YoY-51.28％);虚拟现实板块受益新产品周期稳健增长(YoY+23.66％)。2023Q1实现营收约17.82亿元(YoY+1.17％),归母净利润1.22亿元(YoY+6.07％),呈现弱复苏态势,同时去年同期海外增长高基数有一定影响。展望后续,随疫情影响因素消退,2022年受影响较大的文旅夜游、智能显示直销端预计迎来复苏。

   海外积极拓展亚非拉市场,继续推动MicroLED产业化。海外需求2021年下半年开始加速恢复,2022年后欧美市场受海外地缘政治及宏观环境有一定影响。

   在此背景下,公司积极拓展布局亚非拉市场。在产品方面推出针对当地市场的LV/LR租赁系列产品和LA户外广告系列,同时也组建了包括售前售后、市场推广、产品管理等在内的100人团队,以行业为目标场景,以Leyard/lemass/Planar三品牌中外销售员工相结合的模式,通过本地化服务的方式全面推进亚非拉市场布局。2022年亚非拉地区实现营业收入5.32亿元(YoY+40％),预计2023年有望维系高增长趋势。在MicroLED领域,公司继续通过产品、技术等方面的优化持续推进MicroLED产业化进程。产品方面,公司于2022年6月发布"黑钻"系列产品,打破固有思维将MicroLED产品的点间距覆盖向P1.0以上渗透,提高产品价格竞争力。MicroLED黑钻系列产品于2022年10月底开始对外出货,带动整体MicroLED显示产品订单提升。2022年公司MircoLED产品实现订单约4亿元(YoY+25％)。产能方面,公司亦推动利晶公司进一步扩产计划,2023Q1已完成1400KK产能建置,预计在2023年底将达到2000KK。

   整合国内虚拟现实业务,发力XR虚拍领域。公司海外子公司NP具备全球领先的OptiTrack动作捕捉技术,是影视制作、虚拟现实、行业仿真、数字人、机器人训练等行业领域的关键共性技术。而公司旗下参股公司德火科技具有成熟的虚拟拍摄系统,可与动捕产品、LED显示有效的融合,通过在LED屏幕上展示虚拟场景,使拍摄人员和演员在拍摄时能够实时看到虚拟环境中的场景和效果,从而达到快速、准确、低成本的制作效果。根据公司2022年报披露规划,2023年公司将把国内虚拟现实相关业务整合至"虚拟动点",集中力量为集团内各子公司提供虚拟现实相关的产品和技术支持服务,并着重在XR虚拍领域扩大应用规模,力争销售规模提升50％以上。

   风险因素:MicroLED技术进展或慢于预期、海外需求下滑风险、国内虚拟现实业务进展慢于预期。

   投资建议:2022年系公司第四个三年战略周期"技术引领,产业布局,扩大应用"的开局之年,智能显示业务虽受到疫情等因素影响但仍保持了正增长水平。

   随2023年相关影响消退,公司智能显示板块有望在海外市场拓展、MircoLED新产品推动、渠道市场进一步发力等因素推动下重拾增长,而文旅夜游业务在商誉出清后也将迎来复苏。鉴于欧美需求的不确定性、MicroLED产业化进度慢于我们此前预期,我们调整公司2023-2025年EPS预测至0.33/0.43/0.52元(2023-2024年原预测为0.53/0.67元,2025年为新增预测)。综合考量当前可比公司估值水平(洲明科技、艾比森、三安光电2023年wind一致预期平均PE约24倍),我们保守给予公司2023年22倍目标PE,下调目标价至8元(原值10元),维持"买入"评级。