江苏华辰(603097):23Q1业绩符合预期,积极拓展新能源市场-2023年一季报点评

23Q1业绩符合预期,积极拓展新能源行业。2023年4月27日晚,公司发布2023年一季报,23Q1实现营收2.15亿元(同比+19.0％),归母净利润1254万元(同比-56.3％),扣非归母净利润1253万元(同比-0.7％),业绩符合预期。归母净利润同比下降56.3％,主要是22Q1收到政府补助780万元和坏账收回1060万元。公司当前已推出的新能源产品包括光伏发电专用箱变、风力发电专用箱变、预制舱箱变、华式箱变、逆变升压一体化箱变等,我们认为随着募投项目落地和新能源系列产品(风、光、储系列)放量,有望迎来营收及利润的持续高速增长。

   23Q1毛利率同比+1.44pcts,净利率同比-10.05pcts。公司23Q1毛利率21.5％,同比+1.44pcts,环比+0.87pct,净利率5.8％,同比-10.05pcts。23Q1净利率的大幅下降主要是:1)22Q1收到政府补助780万元和坏账收回1060万元;2)费用率整体有所提升,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.31/+0.81/+2.69/+0.09pcts。公司加大研发力度,主要投向光伏储能10kV双分裂干式变压器、大容量节能型非晶合金变压器、10MVA新能源升压变压器、新能效一级110kV主变研发等新能源系列产品研发,增强核心竞争力。

   布局新能源系列产品,完善国内销售渠道、拓展国外市场。公司积极开发风、光、储等新能源系列与智能环保产品,并利用募资扩展新能源、节能环保产品产能,以及计划建设"储能系列产品及干式变压器数字化工厂项目"。随着募投项目提升公司智能化、自动化水平,降本增效,支撑新产品放量,预计驱动营业收入和利润双增。其次,公司持续完善国内销售渠道,并计划未来三年内加速国际市场布局和销售,参与国际竞争。

   风险因素:宏观经济下行及电力建设投资不及预期;变压器行业竞争加剧;原材料涨价降低毛利率;募投产能消化不及预期;新能源产品推进不及预期。

   盈利预测、估值与评级:23Q1公司业绩符合预期,我们认为公司加大新能源系列产品研发,积极拓展新能源行业,随着募投项目落地,公司有望迎来营收及利润的快速增长期。我们维持2023-2024年盈利预测,增加2025年预测,预计2023-2025年EPS分别为0.85/1.11/1.39元。参考可比公司(特锐德、金盘科技、望变电气2023年平均PE倍数为32倍),以及未来三年归母净利复合增速35％,我们维持目标价28元,对应公司2023年33倍PE,维持"买入"评级。