中国软件(600536):当期业绩承压,长期投资价值显现

事件:4月28日公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收96.4亿元,同比下降6.87％;实现归母净利润0.45亿元,同比下降40.02％;扣非归母净利润为-0.38亿元,同比下降180.39％;实现基本每股收益0.08元/股,同比下降49.83％。2023年Q1公司实现营收12.18亿元,同比下降20.07％;归母净利润-1.99亿元;扣非净利润为-2.00亿元;当期业绩承压。

   收入结构有所改善自主软件产品(主要包括以操作系统等基础软件产品、系统平台软件产品、铁路专用产品和数据安全产品等)实现营业收入15.96亿元,同比增长1.37％;平均毛利率71.21％,同比减少2.05％。行业解决方案实现营业收入57.91亿元,同比减少10.00％;平均毛利率9.74％,同比增加1.21％,主要包括相关行业的网信业务及数字化业务。服务化业务实现营业收入22.24亿元,同比减少3.69％;平均毛利率58.51％,同比增加0.12％。

   麒麟生态日趋完善2022年麒麟软件营收11.56亿元,同比增长1.94％;净利润3.29亿元,同比增长19.64％(2021年麒麟软件营收11.34亿元,利润2.75亿元)。报告期内,在行业信创市场实现突破,区域市场优势进一步扩大。2022年发布银河麒麟桌面操作系统V10SP12203等四款产品,成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin,积极推进软硬件生态适配认证工作,截至目前,麒麟软件生态适配数量已突破180万款,合作厂商超过6600家。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为120.50/147.01/179.06亿元(23-24年原值165.32/203.37亿元),对应增速分别为25.00％/22.00％/21.80％;归母净利润分别为0.88/2.07/3.61亿元(23-24年原值为4.17/7.41亿元),对应增速分别为93.28％/136.50％/74.04％,EPS分别为0.13/0.31/0.55元/股,3年CAGR约为99.63％,对应PE为434x/184x/105x。考虑到公司国产操作系统龙头地位,建议保持关注。

   风险提示:系统性风险,信创进度不及预期,下游大客户需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。