迈普医学(301033):2022年脑膜和颅骨稳健增长,静候新品脑膜胶及可吸收止血纱上量

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年公司实现营收1.95亿元(yoy+26.96％);实现归母净利润0.36亿元(yoy-19.73％),扣非归母净利润0.24亿元(yoy+2.67％);实现经营净现金流0.48亿元(yoy-27.37％)。

   2023年Q1公司营收0.44亿元(yoy+19.35％),归母净利润0.08亿元(yoy+9.19％),扣非归母净利润0.06亿元(yoy+49.78％),经营净现金流0.19亿元(yoy+925.83％)。

   点评:1.2022年两类主要业务增速亮眼,脑膜产品同比增长24％、颅颌面修补产品同比增长31％驱动公司营收增长。

   2022年公司实现营收1.95亿元(yoy+26.96％),分产品看,公司的人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补系统是公司最主要的收入来源,分别占营收74.09％、19.36％,2022年脑膜产品实现营收1.45亿元(yoy+23.58％),颅颌面修补产品实现营收0.38亿元(yoy+30.92％)。其中脑膜产品主要有:"睿膜"、"睿康","睿膜"在2018年被评为"国际原创"产品之一、是目录中唯一一款脑膜产品;"睿康"作为新一代的脑膜产品和"睿膜"一起提供脑膜修复手术解决方案。颅颌面修补产品主要有:"赛卢",该产品是国内为数不多的采用PEEK材料的修补产品,PEEK对钛金属的替代成为趋势。

   2.聚焦神经外科领域,"四大技术平台+多层次研发布局"覆盖全产品线和多科室,产品协同效应发挥优势。

   公司建立了生物增材制造技术、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等先进制造技术平台,成功开发出系列产品,包括脑膜产品"睿膜"、"睿康";

   颅骨产品"赛卢"、"博纳力"、"维卢"等;止血产品"吉速亭";

   闭合产品"睿固",能够满足多方位临床需求,为公司在神经外科植入医疗器械领域的多产品线布局、多科室拓展提供支撑。

   目前公司已获准注册8个III类、1个II类医疗器械产品,备案1个I类医疗器械产品,已取得4个产品的CE证书和CEDesign证书,口腔可吸收修复膜、可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素处于临床试验阶段。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025实现归母净利润为0.47亿元、0.71亿元、1.1亿元,同比分别增长29.97％、53.25％、54.57％,对应的PE估值分别为61、39、26,考虑公司高速成长性,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:新产品研发进展不及预期风险;市场拓展销售不及预期;产品集采及降价幅度超预期风险。