新钢股份(600782):产业优化整合,投资价值凸显-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司22年营收990.01亿元,同比降5.63％,归母净利润10.46亿元,同比降75.95％;2023Q1营收228.74亿元,同比降12.03％,归母净利润0.96亿元,同比降90.7％,业绩符合预期。考虑公司需求复苏仍较慢,下调23-24年归母净利润预测为12.52/15.47亿元(原22.92/27.71亿元),新增25年归母净利润预测为18.85亿元,对应EPS为0.39/0.49/0.59元。但考虑公司估值修复,维持目标价为4.86元,维持"增持"评级。

   钢材销量稳步增长,盈利有望逐步恢复。2022公司钢材销量1033万吨,同比增5.81％;吨材毛利307元/吨,同比降54.09％。2023Q1公司钢材销量263.14万吨,同比增4.29％;吨材毛利80元/吨,同比降86.13％。公司销量稳步增长,但下游需求整体偏弱,影响其盈利水平。我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

   精简机构布局,优化整合产业资源。2022年加入中国宝武以来,公司持续优化管理流程,机构精简率达44％;公司先后公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能及其所持新旭特材66.85％股权,并向新钢集团转让下属贸易、建设、机制公司100％股权。一系列优化整合举措有助于公司聚焦钢铁主业发展,提升核心竞争力。

   低估值央企标的,配置价值凸显。截止2022年底,公司拥有货币资金44.87亿元、其他流动性金融资产65.00亿元,合计109.87亿元;而公司最新市值仅125亿元左右,反映出公司在二级市场被严重低估。未来公司具有较大的估值修复空间,配置价值凸显。

   风险提示:需求复苏不急预期,原材料价格大幅上涨。