禾川科技(688320):利润率承压,再融资计划布局新的增长极

业绩简评

   4月27日晚,公司发布公告:(1)22年公司实现营收9.44亿元,同比+26％;归母净利润0.9亿元,同比-18％;(2)1Q23,公司收入2.76亿元、同比+44％,归母净利润0.21亿元,同比+8％;(3)拟发行可转债募资不超过7.5亿元,投向高效工业传动系统及精密传动部件、微型光伏(储能)逆变器领域。

   经营分析

   1、新能源领域份额提升带动公司业绩快速增长。22年分业务看,伺服系统、PLC、机床收入分别为7.58亿、1.21亿、0.24亿,同比+15％、+204％、+127％;主要得益于公司伺服系统、PLC产品系列逐渐丰富,并抓住了光伏、锂电等新能源行需求旺盛的机会、实现了份额的快速增长。公司凭借专业的行业定制服务,公司迅速得到了客户的认可并获得较高的客户忠诚度,在细分行业获取较大的竞争优势,并覆盖了比亚迪、工业富联、宁德时代、顺丰控股、三通一达、隆基股份、捷佳伟创、迈为股份、先导智能等多家行业龙头企业,为公司持续发展创造了有利条件。

   2、大客户集中导致盈利能力承压。(1)22年情况:公司综合毛利率公司30.44％、同比-6.03pct,伺服系统、PLC、机床毛利率分别为29％、44％、14％,同比-9.55pct、+9.50pct、+14.22pct,毛利率下降主因公司客户在光伏、锂电等新能源行业较为集中,为快速进入市场、产品价格有所降低,同时受上游原材料价格上涨及产品更新换代的影响。管理、销售、研发费用率分别为3.1％、8.4％、11.1％,同比-0.54pct、-0.64pct、0.48pct;公司净利率9.2％、同比-5.2pct。公司经营现金流量净额为-2.44亿元,主要系应收账款增大、员工人数及职工薪酬增加、原材料及成品备货增加所致。(2)1Q23,公司毛利率28.99％、同比-3.28pct;净利率7.77％、同比-2.22pct。

   3、拟发行可转债投向高效工业传动系统及精密传动部件、微型光伏(储能)逆变器领域,培育新的增长极。公司深耕工业自动化领域,本次再融资项目将有助于推进在公司高效工业电机、变频器等工业传动系统及精密导轨、丝杠等传动部件等领域的产业化应用,公司夯实技术实力,储备新的增长点。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司2023-25年归母净利润1.5/2.4/3.1亿元,公司股票现价对应PE估值为33/21/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险;竞争加剧的风险;经营现金流净额波动风险。