京能电力(600578):煤电盈利明显修复,火绿并进前景可期-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司2023年4月27日发布2022年报及2023年一季报,2022/23Q1公司实现营业收入304.85/85.77亿元,同比增长37.07％/9.49％;归母净利润8.03/4.08亿元,同比增长125.77％/39.02％;扣非归母净8.21/3.95亿元,同比增长123.00％/EPS0.12/0.06元/股;拟每10股派发现金股利1.2元(含税)。

   点评:煤电装机持续增长,新能源快速发展。

   公司去年12月及今年4月分别新投产京宁二期3号、4号机组共132万千瓦,目前控股煤电装机达1846万千瓦(权益占比76.49％)、在建4个煤电项目共499万千瓦。

   新能源板块实现历史性突破,年内落地指标240万千瓦,储备项目385万千瓦,去年末/今年初投产25/20万千瓦,目前在建项目主要为乌兰察布150万千瓦(权益51％)及托克托200万千瓦(权益25％),新能源在运/在建权益装机规模超40.1/148.6万千瓦。

   煤电业绩明显修复,投资收益大幅提升。

   2022年公司煤电平均含税单价同比增长85元/MWh((+25.5％)至382.68元/MWh,其中现货/应急支援电价拉升夏季大负荷期间平均交易电价56元/MWh40台机组参与调峰,辅助服务收益同比增长26％。主要受益于电价大幅提升及单位燃料价格涨幅收窄,公司电力业务毛利率同比提升18.83pcts至13.82％,拉动公司综合毛利率同比提升17.47pcts至9.50％。此外,公司参股酸刺沟煤矿贡献投资收益7.5亿((-大多数参股火电厂盈利改善,公司投资净收益同比增加11.12亿元至11.61亿元。随着电价维持高位叠加煤价逐步回落,公司参控股煤电机组盈利能力有望持续提升。

   一季度开局良好,全年业绩可期。

   公司今年一季度火电发电量213.15亿度,同比增长10.30％,新能源发电量0.65亿度,综合平均电价416.81元/MWh,同比增长0.83％,测算度电毛利/净利均同比提升,拉动公司综合毛利率同比/环比提升1.29/0.66pct至9.39％,净利率同比/环比提升1.53/6.14pcts至5.69％,扣非ROE同比/环比提升0.5/1.27pcts至创近10个季度以来新高,已超"十三五"一季度平均水平。在今年煤价中枢有望下行背景下,叠加公司煤电装机或投产365万千瓦及绿电机组贡献利润,公司全年盈利能力有望接近或超过2020年水平。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入323.00/394.70/407.85亿元,归母净利润12.45/21.28/24.59亿元,EPS0.19/0.32/0.37元/股,对应PE17.69/10.35/8.96倍,维持"买入评级。

   风险提示:燃料成本回落不及预期,新建项目进展不及预期。