禾川科技(688320):毛利率环比提升明显,可转债募资横向布局新产品-2022年年报点评

事件:1)公司发布2022年年报,2022年实现营收9.44亿元(+25.66％),归母净利润实现0.90亿元(-17.85％)。其中2022年Q4单季度实现营收2.43亿元(+17.11％),实现归母净利润55万元(-97.46％)。2)公司发布2023年一季报,2023年Q1单季度实现营收2.76亿元(+44.38％),实现归母净利润0.21亿元(+8.47％)。3)公司发布可转债预案,拟募资不超过人民币7.5亿元,用于"高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目"、微型光伏(储能)逆变器研发及产业化项目"和补充流动资金。

   抓住新能源行业发展机遇,工控产品收入实现较快增长。公司产品在新能源、智能制造等行业迎来新的发展契机,在光伏、锂电行业的销量增加,从而带动整体营收增长。2022年公司下游行业分布中新能源领域占比45％左右。分产品来看,2022年伺服系统实现营收7.58亿元,同比增长14.98％;PLC实现营收1.21亿元,同比增长203.71％;机床实现营收0.24亿元,同比增长127.39％。

   2022年盈利能力承压,2023年Q1毛利率环比提升显著。1)2022年公司整体毛利率30.44％,同比下降6.03pp,主要系公司为快速进入新能源行业市场降低产品销售价格,同时受到上游原材料价格上涨及产品更新换代的影响。其中伺服系统毛利率29.47％,同比降低9.55pp,PLC毛利率43.79％,同比提升9.50pp;机床13.66％,同比提升14.22pp。2023年Q1公司毛利率28.99％,同比下降3.28pp,环比Q4提升5.33％。2)2022年公司期间费用率22.02％,同比下降2.20pp;其中销售费用率8.37％,同比下降0.64pp;管理费用率3.1％,同比下降0.53pp;研发费用率11.1％,同比下降0.48pp;财务费用率-0.55％,同比下降0.55pp。3)2022年公司整体净利率9.20％,同比下降5.21pp。2023年Q1公司净利率7.77％,同比下降2.22pp,环比Q4提升8.07pp。

   公司发布可转债预案,横向布局新产品。1)"高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目"计划投资5.64亿元,主要推进高效工业电机、变频器等工业传动系统及精密导轨、丝杠等传动部件的产业化应用;2)"微型光伏(储能)逆变器研发及产业化项目"计划投资2.21亿元,用于微型光伏(储能)逆变器研发及产业化应用,在原来的光伏客户基础上,有望实现进一步拓展。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.77、2.56、3.17亿元,对应EPS分别为1.17、1.69、2.10元,未来三年归母净利润保持52％的复合增长率,维持"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和技术开发风险;原材料价格波动风险等。