无锡银行(600908):业绩维持20％以上高增速,资产质量稳健向好-2023年一季报点评

事件:4月27日,无锡银行发布2023年一季报,实现营收12.4亿,同比增长3.6％,归母净利润近5.47亿,同比增长23.2％。加权平均净资产收益率(ROAE)12.4％,同比下降约0.3pct。

   点评:非息高增驱动营收小幅提速,盈利维持20％以上高增速。23Q1无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.6％、2.1％、23.2％,增速分别较2022年变动0.6、2.1、-3.4pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-4.9％、28.2％,较2022年分别变动-4.5、10.8pct。拆分盈利增速结构:(1)规模对业绩增速拉动边际放缓,息差对盈利拖累程度加大。(2)非息对业绩增速拉动作用边际提升,主要受净其他非息收入高增驱动。(3)费用对业绩增速拖累边际减弱,1Q成本收入比25.5％,同比提升1.1pct。(4)拨备仍是业绩增速的主要支撑,但拉动作用趋缓,公司资产质量稳健向好情况下,拨备适度反哺利润。

   扩表提速,对公贷款"开门红"靠前发力。1Q23末,无锡银行生息资产、贷款同比增速分别为8.9％、9.7％,较年初分别提升3.9、0.6pct,贷款仍为规模扩张的主要驱动因素。此外,金融投资、金融同业资产同比增速分别为5.9％、14.5％,较年初提升8.6、8pct,合计占生息资产比重较年初提升约1.5pct至41％。贷款定价下行背景下,公司适度增加债券等比价较高的非信贷类资产配置。贷款方面,1Q新增贷款投放56亿,同比多增11亿。其中,对公(不含贴现)、零售分别新增54、-3亿,同比多增24亿,少增16亿。1Q"开门红"行情下,对公贷款投放靠前发力,重点投向或仍集中在民营、制造业等优势领域。往后看,公司年初计划2023年全年信贷目标增速高于2022年(YoY+9.2％),同时加大对普惠、零售贷款资源倾斜力度。后续伴随经济持续回暖,市场化信贷需求逐步修复,预计按揭、经营贷等零售业务陆续跟进,年内信贷投放仍有望维持较高景气度。

   存款稳步增长,定期化趋势仍有延续。1Q23末,无锡银行付息负债、存款同比增速分别为7.7％、10.4％,较年初分别提升4、0.3pct,存贷增速差持续收窄。1Q单季存款新增111亿,同比多增14亿,存款占付息负债比重较年初小幅下降1.3pct至91％,仍是支撑负债扩张的主要力量。分客户类型看,个人存款新增131亿,同比多增45亿,占存款比重较年初提升约3.9pct至57％。分期限类型看,定期存款1Q新增150亿,同比多增69亿,占存款比重较年初提升4pct至72％,存款定期化趋势仍有延续。

   1Q贷款利率下行压力加大,NIM承压运行。1Q23公司单季净利息收入环比下降3.5％,而生息资产扩张提速,年初重定价影响下1Q贷款利率下行压力加大,对公司NIM形成一定挤压。测算结果显示,1Q生息资产收益率3.81％,较2022年下降18bp。负债成本率测得2.39％,较上年压降2bp,存款定期化背景下,负债成本仍表现出较强刚性。往后看,公司年初表示将持续推进零售转型,客群下沉、压降户均或对后续贷款定价起到一定支撑。负债端加大对公基本户开立推广,吸揽更多低成本结算资金,同时管控高成本、长久期负债量价,引导综合负债成本下行。非息收入增长主要依靠其他非息提速,占营收比重超三成。1Q23无锡银行非息收入同比增长28％至3.97亿,占营收比重较2022年提升近10pct至32％。其中,净手续费及佣金收入同比负增长(YoY-22％),占非息比重较2022年下降9pct至14％。净其他非息同比增长43％至3.42亿,其中资产处置收益1.28亿,同比多增1.17亿,占净其他非息收入约38％,构成1Q非息高增的主要驱动力。投资收益同比负增长(YoY-21％),预计主要受1Q债市波动影响。

   问题贷款率低位运行,拨备覆盖率逐季走高。1Q末,无锡银行不良率、关注率分别为0.78％、0.31％,分别较年初下降3bp、0bp;不良、关注余额分别为10.5、4.1亿,较年初小幅提升0.13、0.1亿,不良生成压力低位可控。23Q1末,公司拨备余额58.3亿,较年初增加0.9亿,拨贷比4.34％,较年初下降12bp。拨备覆盖率升至554.6％,延续逐季走高态势,风险抵补能力较强,拨备反哺利润空间充裕。

   资本充足率安全边际厚。1Q末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为11.09％、12.4％、14.25％,较年初分别变动0.12、0.1、-0.5pct。风险加权资产增速3.3％,较年初下降0.7pct,对资本消耗有所降低。1Q末,公司仍有约29亿可转债待转股,当前转股价5.63元/股,强赎价7.32元/股,当前股价5.69元/股,距离强赎价仍有30％左右空间。后续若全部转股,静态测算预估可改善核心一级资本充足率约1.9pct。整体看,公司资本充足率安全边际较厚,内源、外延资本补充渠道畅通。

   盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场,持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段,核心思路仍聚焦大零售、数字化转型,重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥"压舱石"作用,重点在小微民营、制造业、租赁商服领域发力;零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜,借社保卡换发契机扩大客群基础,覆盖多元化民生金融需求。同时,公司资产质量优势鲜明,关注类贷款占比较低,拨备余粮充足,业绩释放空间大。后续伴随宏观经济回暖,市场预期上修,大零售、数字化战略转型成效显现,公司资产端定价有望逐步企稳,对公、零售贷款稳步扩张,业绩增长空间可期。我们维持公司2023-25年EPS预测为1.14、1.34、1.55元,当前股价对应PB估值分别为0.63、0.57、0.51倍,对应PE估值分别为4.99、4.25、3.68倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及贷款增速不及预期,小微贷款利率下行压力加大。