金冠股份(300510):盈利能力明显改善,储能及充换电有望高速成长

事件:公司发布22年年报和23年一季报,22年实现营收11.66亿元,同比+8.53％;

   归母净利润0.48亿元,同比+52.55％。23Q1实现营收2.10亿元,同比+15.28％;

   归母净利润0.12亿元,同比扭亏为盈。

   多重手段降本增效,盈利能力明显提升公司采取多种手段降本增效,22年综合毛利率24.35％,同比+2.07pct;净利率3.94％,同比+1.28pct;22Q4毛利率29.66％,同比+6.28pct。23年一季度继续维持历史较好的单季度盈利能力,23Q1毛利率27.8％,同比+12.35pct。公司有望凭借电力设备行业多年积淀的成本控制能力,在后续储能和充换电业务市场开拓过程中进一步保持较好的盈利水平。

   充换电业务快速放量,持续开拓市场22年公司充换电业务营收2.22亿元,同比+68.25％;充电桩销量27150台,同比+81.7％;充电场站运营充电量6372万度,同比+15.31％,收入同比+32.76％。国内市场首次中标南网充电桩项目,完成3座重卡换电站投运,与洛阳公交集团深度合作,开拓洛阳公共充电市场;海外市场积极推进产品欧标认证,通过客户渠道、代理商等拓展海外业务订单。我们认为公司后续对海外充电桩市场的开拓有望持续推动销量高增,进一步提升毛利率。

   储能业务订单陆续落地,产能建设加速公司加速新能源业务布局,签订6000余万元储能系统及光储一体化合同;

   与国电投下属融和元储、江苏保龙设备等公司签订战略合作协议,涉及6.8亿元80MW风储一体化系统集成项目。公司加速建设年产4GWh储能PACK产线、年产500MW逆变器产线,以匹配市场需求,确保在手订单及新增订单的高质量交付,有望形成支撑公司后续业绩高速发展的新增长曲线。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为25.22/41.92/56.99亿元,对应增速分别为116.27％/66.25％/35.95％,归母净利润分别为1.68/2.86/4.68亿元,对应增速分别为248.85％/69.96％/63.76％,三年CAGR为113.3％,EPS分别为0.20/0.35/0.57元/股,对应PE分别为25/14/9倍。参照可比公司估值,我们给予公司23年35倍PE,目标价7.11元。维持"买入"评级。

   风险提示:产能落地不及预期;充电桩出海不及预期;行业竞争加剧。