中一科技(301150):加工费下滑盈利承压,成本费用管控优秀-2023年一季报点评

事项:公司发布2023年一季度报告,公司2023年实一季度实现营业收入7.5亿元,同比+6.7％,环比-6.12％,实现归母净利润0.4亿元,同比-57.9％,环比-58.3％;实现扣非归母净利润0.4亿元,同比-61.0％,环比-50.4％。

   评论:行业加工费整体下滑,公司盈利能力承压。受市场竞争环境加剧影响,23年Q1行业铜箔加工费相比22Q4平均下滑约3千元/吨(6μm),公司毛利率因此承压,23Q1毛利率13.3％,环比下滑3.7pcts;同时公司一季度计提信用减值损失0.1亿元,归母净利率6.0％,环比下滑7.5pcts

   产能利用率维持高位,费用管控优秀。公司22年全年产能利用率118％,持续保持高位,23年Q1期间费用率5.2％,环比下降0.4pcts,公司成本与费用管控持续优化,一定程度上减轻行业铜箔加工费下滑影响

   产能投放顺利,加大新品研发投入。公司产能投放顺利,22年底电解铜箔产能建成4.25万吨,同比增加1.8万吨,目前在建3.7万吨产能;公司持续保持较大研发投入,23年Q1研发费用率3.6％,环比提升0.4pcts,在研项目包括3.5μm电解铜箔、微孔铜箔、PET铜箔等

   投资建议:公司产能释放顺利,成本管控优秀,一定程度上减轻行业加工费下降的不利影响,但考虑22年底以来行业加工费下滑幅度较大,我们对公司盈利预测进行了下调,预计23-25年公司归母净利润分别为3.7/6.3/7.9亿元(23-24年原预测分别为7.3/11.2亿元),参考行业平均估值,给予23年业绩20倍PE,对应目标价74元,下调为"推荐"评级

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。