泰坦科技(688133):22年多因素业绩承压,23Q1开门增速稳健

事件:公司发布2022年及2023Q1业绩。2022年收入26.08亿元,同比增长20.50％,实现归母利润1.25亿元,同比下降13.30％,除了疫情影响,主要由于公司的平台化属性,销售人员、仓储配送等固定投入有一定的提前性。2023Q1收入6.55亿元,同比增长12.68％,实现归母利润0.25亿元,同比增长29.2％,扣非利润0.23亿元,同比增长39.49％,今年年初受到疫情影响,3月开始逐渐恢复,单月销售收入同比增长超过45％,高校市场同比增长高于80％,整体符合市场预期。

   投资要点:各业务板块稳步增长。1)科研试剂收入同比增长36％至8.4亿元,贡献主要增长,其中自主品牌高端试剂增长63％至3.68亿元;2)特种化学品收入8.8亿元(同比+10％);

   3)科研仪器及耗材收7.7亿元(同比+12％);4)实验室建设及科研信息化收入0.44亿元(同比-24％),受疫情影响较大。

   区域拓展效果显著,逐步从华东区域服务商转变为全国综合服务商。2022年,华东地区收入18.55亿元,占比71.14％,保持了15.21％的增长,市场占有率稳步提升;华北、华南、西南地区分别实现收入2.46亿元、1.85亿元、1.66亿元,同比增长31.57％、43.46％、23.27％,通过服务能力的提升,在这些区域已经成为当地重要的服务商;华中、西北、东北分别实现收入0.88亿元、0.34亿元、0.33亿元,同比增长55.46％、38.96％、48.57％,在这些区域已经拥有部分有影响力的标杆客户;公司的全国范围经营能力持续提升,逐步成为科学服务领域全国性的综合服务商。

   产品矩阵进一步丰富,产品专业化能力有所提升。公司围绕专业领域的合作不断导入细分领域的专业性品牌,尤其在生物试剂和分析试剂提升专业化水平,丰富了公司在细分产品线的覆盖度,完善了公司产品矩阵,截止2022年底,公司上线产品SKU超过500万,进一步提升了公司服务客户的能力。

   盈利预测与投资评级。考虑到疫情影响,参照公司股权激励计划,我们下调之前的23-24年归母净利润为1.97、2.66亿元(原值为2.79亿元、4.04亿元),新增2025归母利润预测为3.62亿元,对应PE分别为52倍、39倍、28倍,考虑到公司为国内科学服务平台龙头公司,并且未来三年保持30％以上的高增长,故维持"买入"评级。

   风险提示:区域拓展风险;客户需求不及预期风险;仓储物流安全风险等。