华峰铝业(601702):23Q1业绩超预期,热管理铝材龙头地位稳固

事件:公司公告2022年及2023年一季度业绩,23Q1超预期,净利率大幅回升。1)2022年实现营收85.4亿元(yoy+32.5％);归母净利润6.7亿元(yoy+33.1％),扣非归母净利润6.5亿元(yoy+34.1％),净利率7.8％(yoy+0.03pct),主要系新能源需求旺盛,销量增长。2)2022Q4实现营收22.2亿元(yoy+23.0％,qoq-0.3％),归母净利润1.5亿元(yoy+33.1％,qoq-28.4％),主要系Q4人民币升值产生汇兑损失(公司出口业务占比32％)。3)2023Q1实现营收20.0亿元(yoy+0.6％,qoq-10.0％),归母净利润1.7亿元(yoy+65％,qoq+13.7％),净利率8.5％(yoy+3.3pct,qoq+1.8pct)。

   22年产品销量同比增长23％,对应吨净利约2009元/吨。1)销量:2022年公司铝加工产品(除冲压件外)总销量达32.8万吨(yoy+23.2％),其中复合料销量18.7万吨(yoy+16.7％),非复合料销量10.6万吨(yoy+20.2％),电池料销量3.4万吨(yoy+99.1％),冲压件销量2110.6万件(yoy+84.2％)。2)吨净利:2022年公司产品对应吨净利约2009元/吨(yoy+9.6％)。

   数据中心、储能液冷提供增量市场空间,公司已有相关产品储备。1)AI放量数据中心需求提速,单机柜功率密度快速提高,锂价暴跌下储能电池放量可期,散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显,对应公司液冷板材料产品远景空间较大。2)公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料,以及5G基站、大数据中心等领域散热材料。

   扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用),预计达产后总产能增至58万吨。1)产量高速增长:目前公司铝板带箔总产能为34-35万吨(重庆一期20万吨,上海14-15万吨),23年技改增加9万吨产能,预计重庆二期15万吨达产后公司总产能增至58万吨。2)成本下降:重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   公司是国内汽车铝热传输材料龙头,维持买入评级。公司是汽车热管理铝材龙头,新建重庆基地完全投产后打开出货空间,且行业格局稳定,公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行,无吨盈利下滑风险,公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品,将充分受益相关行业需求放量。维持原盈利预测,新增25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为10.0/13.0/15.0亿元,对应PE为14/10/9倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;重庆基地建设不及预期;国际贸易摩擦