德龙激光(688170):业绩短期承压,新业务蓄势并进

业绩简评

   4月26日晚,公司披露22年年报及23年一季报:(1)22年公司实现营收5.68亿元,同比增长3.48％;归母净利润6740万元,同比降低23.16％;(2)1Q23,公司收入0.98亿元、同比减少28.4％,归母净利润0.05亿元,同比减少80％,符合预期。

   经营分析

   1、传统业务需求疲软导致公司收入整体承压。(1)22年分业务看,激光设备/激光器收入分别为4.26/0.41亿元,同比+6％/-28％。具体看,半导体及光学/新型电子设备/显示领域收入分别为1.50亿/1.29亿/0.7亿,同比为-8.39％/-0.58％/-14.09％;22年新开拓新能源领域收入0.5亿元。(2)1Q23公司收入下滑主因公司设备验收不及预期,但公司订单已有所回暖。

   2、新赛道布局蓄势并进,支撑公司未来成长空间。公司目前新业务开拓情况:(1)碳化硅激光切片设备、Micro

   LED激光巨转、锂电池激光电芯除蓝膜设备已获得头部客户批量订单;(2)纤纳百兆瓦级钙钛矿设备已交付并投产,其GW级项目设备正在研发,同时公司不断开拓新客户百兆瓦设备;(3)光模块激光加工设备已开拓客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等,公司部分设备为行业独家。另外,公司拟通过全资子公司江苏德龙新能源投资10.80亿元建设年产420台套新能源高端激光设备生产线,并设立江阴研发中心,为公司后续产能做准备。我们认为,公司下游新应用市场景气度高涨,有望支撑公司未来成长空间。

   3、毛利率保持较高水平,研发投入持续高增长。(1)2022年主营业务毛利率为49.72％,同比-1.07pct,基本保持稳定,其中激光设备毛利率为49.09％,同比+0.26pct,主因公司产品定位高端、产品技术附加值较高。净利率11.86％,同比-4.11pct,主因公司进一步加强新产品、新技术的研发投入,使得研发费用相较去年同期增长44.63％,研发费率提升至15％。(2)1Q23,公司毛利率和净利率分别为51.35％、4.9％,同比+0.35pct、-12.45pct,主因公司研发费用同比+31.22％,研发费率高达22.42％、同比+10.19pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年归母净利润0.90/1.55/2.21亿元,公司股票现价对应PE估值为46/27/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长 期未验收的风险。