丽人丽妆(605136):业绩持续承压,品牌孵化及渠道拓展稳步进行-2022年报及2023一季报点评

事件:公司发布2022年报及2023年一季度报告。点评:

   2022疫情冲击及Q1大额减值计提致业绩持续承压2022年公司实现营业收入32.42亿元,同比下降21.98％,归属母公司净利润亏损1.39亿元,同比下降133.92％,扣非归母净利润亏损1.72亿元,同比下降147.55％。费用端,2022年公司销售/管理/研发费用率分别为22.44％/4.16％/0.37％,同比分别+2.32/+1.21/+0.1pct。2022年公司毛利率为27.06％,同比下降9.4个百分点。2022年公司归母净利率为-4.3％,同比下降14.18个百分点。毛利率下滑系化妆品需求疲软叠加销售折扣力度提升。23Q1公司实现营业收入6.14亿元,同比下降14.08％,实现归属母公司净利润-0.24亿元,同比下降291.33％,实现扣非归母净利润-0.25亿元,同比下降309.96％。费用端,23Q1公司销售/管理/研发费用率分别为24.56％/5.01％/0.19％,同比分别+2.84/+0.52/-0.26pct。23Q1公司毛利率35.03％,同比下降0.29个百分点;归母净利率-3.95％,同比下降5.73个百分点。净利率大幅下滑系计提资产和信用减值损失合计1760.57万所致。

   自有品牌持续孵化,2022年营收增速超60％分业务看,23Q1电商零售/品牌营销运营/其他业务营收为5.64/0.22/0.28亿元、同比-12.05％/-12.36％/-41.76％,毛利率35.67％/51.63％/9.28％、同比-1.08/-1.06/+1.79pct。公司持续孵化自有品牌,2022年推出寻味档案、爱贝萌、贝必优、续欢等自有品牌,贡献营业收入同比增长超60％。

   主力天猫拓展平台,新兴渠道快速增长分平台看,23Q1天猫国内/天猫国际/其他平台营收为4.78/0.11/1.25亿元、同比-23.42％/-49.11％/+82.38％,毛利率35.81％/21.67％/33.26％、同比+0.19/-11.04/-0.18pct。2022年以抖音为代表的新兴渠道业务收入增长超60％。截至23Q1,公司运营的抖音小店达到40家,较21年底增加7家。

   投资建议与盈利预测我们预计2023-2025年公司实现营业收入39.70/45.90/50.64亿元,实现归母净利润分别为2.70/3.20/3.99亿元,EPS分别为0.67/0.80/1.00元/股,对应PE为23/19/15x,维持"增持"评级。

   风险提示主力品牌收回代运营权风险,新品牌孵化不及预期风险,行业竞争加剧风险