新兴铸管(000778):业绩环比改善符合预期,看好铸管需求持续释放-2023年一季报点评

事项:4月26日晚,公司公布《2023年第一季度报告》,公司2023年Q1实现营业收入118.51亿元,同比下降8.81％,环比增长27.68％;实现归属母公司股东的净利润3.41亿元,同比下降40.02％,环比增加14.43％;实现扣非后归属母公司股东的净利润2.62亿元,同比下降53.19％,环比增加65.82％。

   评论:产品价格低于去年同期水平导致一季度业绩同比下滑。今年1-2月份,受多重因素影响,市场启动较慢。一季度公司铸管产品价格或略低于去年同期水平。同时需求启动较慢导致公司2023年1-2月铸管销量不及去年同期,同时钢材价格虽然有所上涨,但原材料价格在复工过程中维持高位运行,钢材产品利润受到挤压。综合来看,我们判断产品价格低于去年同期导致公司业绩同比下降。

   3月份铸管需求启动,业绩环比改善明显。在经历1-2月份低需求后,3月份铸管下游集中开工,铸管订单量及发运量大幅度增长。需求的实质性启动,叠加公司通过优化品种结构,降本增效等措施,公司一季度业绩环比改善。

   继续关注铸管景气度提升下,公司产品量价齐升机会。2022年全国完成水利建设投资10893亿元,同比2021年增长44％。2023年一季度,全国完成水利建设投资1898亿元,同比增长76.2％,水利投资力度持续加大。我们认为,公司提供的管材产品在水利项目施工过程中偏后期,因此,水利投资的大幅增长对于管材的需求有望在2023年得到兑现。根据公司一季报称,公司铸管产品订单量及发运量在3月份已有明显提升,公司作为球墨铸铁管龙头企业,在此轮水利投资大幅增长的情况下有望充分受益。另外,在经济复苏的情况下,国家水网建设、城市更新改造等基建方向同样将带动公司订单上升。公司铸管产品产品规格全、市场覆盖广,未来有望实现量价齐升,带来业绩持续改善。

   投资建议:公司下游需求在2023年有望释放,铸管产品盈利能力进一步增强,钢材产品利润率触底回升,公司进入新一轮景气周期。我们预计,公司2023-2025年实现营业收入498、524、530亿元,同比增长4.4％、5.2％、1.1％,实现归母净利润22.02、26.2、30.87亿元,同比增长31.4％、18.9％、17.8％,对应EPS为0.55、0.66、0.77元。现价对应PE为8、7、6倍。参考公司自身历史估值情况,给予公司2023年10倍目标市盈率,对应市值220亿,目标价5.5元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游项目开工不及预期,上游原材料价格大幅上涨等。