壹网壹创(300792):短期盈利表现承压,品牌线上营销与内容电商等业务规模向好

事件2022年公司实现营业收入15.39亿元,同比增长35.55％。归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比下滑44.90％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元,同比下降42.73％。经营现金流量净额为-0.35亿元,较上年减少225.58％。

   2023年第一季度公司实现营业收入2.79亿元,同比增加4.60％。

   归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比减少17.86％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38亿元,同比减少25.18％。经营现金流量净额为0.30亿元,同比增加126.48％。

   品牌线上营销服务带动下营收实现大幅增长;22年三季度业绩表现超预期,四季度受物流影响营收增速放缓分行业来看,公司营业收入全部来源于电商服务行业,2022年实现营业收入15.39亿元,与去年同期相比增加4.04亿元,同比增长35.55％。

   分产品来看,公司产品与经营模式高度对应,并与特定电商平台有一定联系。公司的主要经营模式为品牌线上服务和线上分销,品牌线上服务可细分为品牌线上营销服务和品牌线上管理服务。年内公司营收增量主要来自于品牌线上营销服务,2022年实现营业收入5.54亿元,较上年上涨3.28亿元,营收占比36.00％。该产品年内增量较大主要是年内公司新增代理品牌与销售渠道激发销量抬升,且其中买断式营销业务贡献明显。从量的角度看,公司年内销售量/库存量/采购量同比分别增长184.80％/152.55％/179.40％。

   另外,2021年公司该项产品相对承压,低基数效应也使得2022年内增长较大。该项业务对应平台主要是天猫淘宝,年内该平台实现营收6.01亿元,同期增加3.92亿元。品牌线上管理服务2022年实现营业收入5.07亿元,较上年下滑0.95亿元,占比32.98％。该项产品与品牌线上营销服务的主要差异是公司无需向品牌方采购货品。

   线上分销2022年实现营业收入3.54亿元,较上年上涨0.93亿元,占比23.02％。线上分销指公司基于品牌方分销业务授权,以货品买断的形式向品牌方进行采购后,再分销给天猫、淘宝的卖家或其他第三方B2C平台。该产品对应平台主要是唯品会,2022年唯品会平台实现营收1.37亿元,较去年同期下滑0.10亿元。内容电商服务2022年实现营业收入1.09亿元,较上年上涨0.76亿元,占比7.10％。

   与品牌线上管理服务相比,内容电商服务更多的关注于直播带货、短视频广告等宣传业务。技术咨询服务2022年实现营业收入0.03亿元,较上年上涨0.02亿元,占比0.22％。公司还有电商方面其他业务,2022年实现营业收入0.10亿元,同比增长1.30％,营收占比0.68％。

   分季度来看,受"618"、"双十一"等改变消费者的日常消费习惯影响,电商行业的整体业绩呈现下半年高于上半年的态势,尤其第四季度的营业收入占全年营业收入比重较高,另有二季度营收相对较高,第一、三季度则相对平均。2022年一季度,在签约曼秀雷敦心机彩妆直白等11个新品牌及2021年下半年新签约的品牌磨合期后实现快速增长的推动下,公司营收同比增长达到19.58％。二季度,于2021年下半年开始投入开展的总代业务开始发力,avance、依寇庭、瑞波琴等品牌在经历了前期投入后,目前已进入稳健快速增长期,同时总代业务继续增加了hairmax、心机彩妆等品牌,存量品牌与新增品牌共同助力业绩增长。渠道拓展方面,公司在拼多多、抖音均取得大额GMV增长。三季度,公司通过调整业务结构、提高项目质量、优化组织架构以及清理商品库存等手段实现营收高增速,但清理商品库存对公司净利润造成了明显的影响,营收高增速下录得净利润同比负增长。四季度进入传统线上销售旺季,公司营收持续实现正增长,但在疫情防控政策放开背景下,全国物流受阻一定程度上影响了当季营收,与二、三季度相比增速较低,且尚未恢复至疫前水平。从总量的角度,第二、四季度符合其年内较高营收占比的历史情况,三季度在清理库存等措施下营收超出预期。2023年 一季度,公司实现营业收入2.79亿元,同比增加4。与去年同期相比增速下滑明显,但与历史同阶段相比,23年一季度公司营收增速处于较高水平。

   2023年1月6日,壹网壹创与宁波好贝企业管理咨询合伙企业签订了《杭州壹网壹创科技股份有限公司与宁波好贝企业管理咨询合伙企业(有限合伙)关于浙江上佰电子商务有限公司之股权转让协议二》,公司拟将控股子公司浙江上佰电子商务有限公司的12.75％的股权转让给宁波好贝,交易金额以目标公司2022年12月31日(基准日)的暂定评估值70,000万元作为依据,初步确定为8,925万元(最终交易金额以经评估后的公允价值为基础确定)。本次交易完成后,壹网壹创持有目标公司38.25％的股权,浙江上佰不再纳入上市公司的合并报表范围。

   投资建议我们认为公司以美妆代运营为基础成为天猫六星运营商,近年来持续推动品类推广,目前合作品牌商销售商品已覆盖消费品个护、保健品类、美妆品类、家电、潮玩类。保健品、食品、母婴类等多个品类,同时具备食品、保健品的自有品牌开发以及内容电商运营,业务层次丰富。公司具备全域电商服务能力,除天猫平台外,京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书、得物、微信小程序等主要渠道平台均开展了相关业务。短期来看,公司总代业务不断发展构筑新的营收增长点;长期来看,公司现有服务门类齐全,可以满足品牌方差异化需求。覆盖门类较多,在代理的部分类型产品承压时具备较强的抗风险能力。同时公司主要研发投入,紧跟人工智能技术发展步伐,相关技术未来可能助力公司实现经营效率提升,升级现有工作流平台。目前我们预测公司2023/2024/2025年将分别实现营收19.1323.1627.54亿元,归母净利润2.943.784.71亿元,对应PS为3.833.162.66倍对应EPS为1.231.581.98元股,PE为251916倍,下调评级至谨慎推荐"。

   风险提示市场竞争加剧的风险,头部品牌流失的风险合作品牌数增长不及预期的风险管理运营的风险,人工智能技术发展冲击所在行业的风险