永创智能(603901):2023Q1业绩稳着陆,智能包装生产线订单回暖

业绩回顾2023Q1业绩符合我们预期公司公告1Q23业绩:收入7.48亿元,同比+17.3％;归母净利润0.74亿元/扣非归母净利润0.64亿元,同比增速分别达到34.5％/3.5％。公司一季度积极推进项目验收。

   此外,公司公布2022年报:2022年营收同比微增1.5％至27.5亿元,归母净利润同比增长4.8％至2.74亿元;对应22Q4营收及归母净利润分别同比下滑20.7％、190.2％。

   发展趋势智能包装生产线拿单顺利。分两大类主营来看,1)2022年单机设备营收下滑10.8％至9.5亿元,毛利率同比下滑3.9ppt至25.7％。根据公司交流,2023M1-3标准单机订单逐月回暖,有望在二季度实现同比追平。2)2022年智能包装生产线营收同比增长17.8％至12.2亿元,毛利率稳健。

   2022年新签订单同比增速20％至40亿元,白酒下游占比接近40％。

   结构＆下游优化,盈利能力有望修复。考虑到包装线订单执行周期6月-1年,我们认为2023年包装线营收占比有望进一步提升,从结构上优化整体毛利率水平。此外,公司下游从由竞争激烈的啤酒,扩展至白酒、牛奶等全液态包装行业,护城河迎来拓宽。

   盈利预测与估值由于2023年单机受行业下行影响,我们下调2023年盈利预测12.8％至3.6亿元(YoY为30％),并首次引入2024年归母净利润预测为4.2亿元(YoY为17％),当前股价对应2023/2024年为19/16x。

   考虑到近期自动化板块估值提升,我们维持目标价18.29元不变,对应2023/2024年PE为25/21x。维持跑赢行业评级,对应涨幅空间为30％。

   风险单季度收入波动风险、招标不及预期风险等。