宝新能源(000690):Q1归母净利实现增长,弹性有望逐步显现-2023年一季报点评

事件宝新能源发布2023年一季报:2023Q1公司实现收入21.7亿元,同比2.2％2.2％;实现归母净利润2571万元,较2022Q1的375万增长586％实现扣非后归母净利润2096万元,同比39.5％。

   投资要点公司收入同比下降或系电量下滑。在广东2023年度双边交易电价较燃煤基准价上浮19.6％的背景下(来源于北极星售电网公司2023Q1公司收入同比2.2％2.2％,我们认为或系电量下滑所致。据南方电网超高压公司,2023年2月其将对辖内的首条直流通道停电检修此次大修计划停电19天24月份将完成其辖内直流通道的年度停电检修工作。

   高价格库存煤或影响公司业绩。2023Q1公司归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速,主要是因为2022Q1公司公允价值变动净收益为0.38亿元,而本期约为0。公司扣非后归母净利润同比下降,我们认为或系:1公司电量同比下滑2在2022年12月以及2023年1月煤价高企时,公司购买了高价煤所致。2022年底公司存货5.2亿,较2022年9月底增加34.3％2023年3月底公司存货8.9亿,较2022年底增加71％。高库存或影响公司经营性现金流。2023Q1公司经营活动现金净额2.25亿元,同比减少2.2亿元(增速为49％其中,购买商品、接受劳务支付的现金同比增加2.5亿元。

   在高煤价情况下,公司2023Q1仍实现了盈利,彰显了公司火电厂较强的盈利能力。展望2023Q2我们认为电煤需求整体偏弱,动力煤价格中枢有望下行,公司业绩有望进一步改善。2023年3月以来,国内外现货煤价持续下降,据今日动力煤,2023年4月27日北方港口5500大卡煤价已下降至1003元吨,较上年年底下降195227元吨。

   盈利预测和投资评级我们预计公司20232025年归母净利润分别为15.2/17.6/23.0亿元,对应PE分别为10X/8X/6X。维持"买入评级。

   风险提示:电价大幅下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;政策变动风险;装机不及预期;行业竞争加剧。