新风光(688663):业绩符合预期,储能系统毛利率大幅提升-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司2022年实现营业收入13.0亿元,同比增长38.2％;归母净利润1.3亿,同比增长10.9％;扣非归母净利润1.1亿,同比增长22.2％。2023年一季度实现营业收入2.1亿元,同比增长48.2％;归母净利润2060万元,同比增长20.0％;扣非归母净利润1903万元,同比增长24.3％。业绩符合预期。

   SVG毛利率承压,储能系统盈利超预期。分业务来看:1)SVG业务营业收入6.2亿元,同比增长14.0％,毛利率22.4％,同比下降4.8pp。2023年SVG价格略有下降,但整体可控,未来毛利率有望企稳。2)储能系统实现营业收入2.9亿,同比增长787.5％;毛利率18.9％,同比增长6.3pp。储能系统毛利率好于预期,随着上游电芯降价,公司提高新签订单中PCS占比,预计全年毛利率有望保持高盈利。3)煤矿智能控制装备营业收入0.4亿元,在去年低基数下实现大幅增长,毛利率55.3％。4)变频器业务营业收入2.3亿,同比下降23.6％;毛利率29.0％,同比上升2.0pp。5)轨道交通能量回馈装置营业收入0.6亿元,同比增长272.5％;毛利率33.4％,同比上升8.5pp。

   新签订单大幅增长,储能业务全面布局。2022年全年实现签单19.6亿元,同比增长65％。公司在手订单充足,截至2022年末,合同负债1.1亿元,同比增长30.0％。随着储能产业快速发展,公司迅速推出了一系列相关储能产品,公司的低压集中式、高压级联式各种类型智慧储能系统,全面布局电源侧、电网侧和用户侧。

   23Q1营业收入高速增长,全年订单有望保持高景气。23Q1公司营业收入同比增长48.2％,主要原因是变频器、SVG产品增长较快。综合毛利率30.3％,同比下降0.9pp。利润端增速低于收入增速主要是Q1收入基数较小,体现在费用率上较高。23Q1期间费用率23.0％,同比小幅提升0.6pp。23Q1国内光伏新增装机33.66GW,同比增长154.8％;风电新增装机10.4GW,同比增长31.6％。全年光伏、风电装机确定性强,公司SVG、储能订单有望保持高速增长。

   盈利预测与投资建议。2023是光伏、风电装机大年,SVG增速有保障;储能景气度高,公司产品全面布局。背靠山东能源集团,煤矿智能装备订单将充分受益。预计23～25年归母净利润分别为2.0、2.8、3.4亿,对应PE分别为24、18、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。