利柏特(605167):Q1业绩高增,订单充足护航高质量增长

事件:公司披露2023年一季报,实现营业收入5.77亿元,同比增长125.14％;归母净利润0.34亿元,同比增长168.81％;扣非净利润0.27亿元,同比增长160.27％。对此点评如下23年Q1业绩同比高增169％。一季度公司项目执行及结算情况良好,加上去年同期基数较低,使得公司收入同比增长125.14％至5.77亿元,归母净利润同比增长168.81％至0.34亿元,扣非净利润同比增长160.27％至0.27亿元。1)毛利率同比略有提升。Q1公司毛利率为15.83％,同比增长0.09pct;净利率为5.92％,同比增长0.96pct。2)大项目推进影响现金流。随着大项目的执行,材料款及分包款支付增加及本期缴纳的税金增加,导致Q1经营性现金流净额同比下降193.70％至-4558.10万元。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-1.01/0.29亿元。3)各项费用率下降。Q1公司期间费用率为7.51％,同比下降4.78pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为0.99/6.53/-0.01％,同比分别下降0.41/4.28/0.09pct。

   全年业绩稳健增长,毛利率明显提升。2022年,公司营业收入同比下降13.21％至17.21亿元,归母净利润同比增长25.25％至1.37亿元,扣非净利润同比增长46.66％至1.32亿元。1)Q4业绩表现亮眼。单四季度,公司营业收入同比增长22.74％至7.06亿元,归母净利润同比增长65.76％至6906.72万元,扣非净利润同比增长137.64％至6640.73万元。2)毛利率同比增长4.85pct。随着公司承接项目质量的提升,毛利率随之好转,2022年毛利率/净利率同比分别增长4.85/2.45pct至19.80/7.97％。其中工业模块设计和制造/工程服务毛利率分别为20.10/19.37％,同比分别变动-0.03/+6.80pct。3)两大主业收入有所下降,外销收入降幅明显。2022年,公司工业模块设计和制造/工程服务业务分别实现营业收入3.88/13.26亿元,同比分别下降26.89/8.06％。内销/外销收入分别为15.25/1.88亿元,同比分别下降7.45/41.94％,其中外销下降较多,主要系单个项目的生产周期及具体交付日期影响所致。4)回款情况良好,现金流大幅增长。

   2022年,公司经营活动产生的现金流净额为4.19亿元,同比增长179.92％,主要系本期应收账款整体回款质量较好,以及收到较多项目预收款所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-3.53/0.47亿元。

   投资建议:Q1业绩高增,订单充足护航高质量增长,首次给予增持评级。

   预计2023～2025年公司归母净利润分别达到2.12、2.79、3.53亿元,同比分别增长54％、32％、27％,对应PE估值19、15、12倍。公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力以及EPFC全产业链环节及一体化服务能力的企业,客户多为国际知名跨国企业,资源优质;回购股份拟用于股权激励方案,充分调动员工积极性;在手订单充足,2022年以来新签订单金额超40亿,未来业绩增长动力充足。

   风险提示:订单落地不及预期、海外客户对华投资减少、原材料价格超预期上涨、行业竞争加剧等风险。