华立科技(301011):23Q1经营回暖,卡片机业务开始放量,全年业绩复苏高弹性

布2022年报及2023一季报。2022年公司营收6.05亿元,同降3.55％;归母净利润亏损7121.55万元,归母扣非净利润亏损6680.72万元,同比由盈转亏。22年业绩下滑主要由于线下游乐业态经营节奏被打乱,国内消费需求疲软,对公司业务造成冲击。其中,22Q4大部分设备和游乐场无法正常营业,业绩折损较大,拖累全年业绩,22Q4营收1.40亿元(YoY/QoQ-40.49％/-32.52％),归母净利润亏损9064.8万元,归母扣非净利润亏损8830.8万元。分业务看,22年游戏游艺设备销售收入3.13亿元,同增3.35％,其中海外游戏游艺设备同增85.77％,回补国内需求缺口;22年动漫IP衍生产品收入1.47亿元,同降15.78％;22年游乐场运营业务营收9449.94万元,同降5.31％;22年设备合作运营营收2232万元,同降27.88％。

   23Q1业绩复苏:23Q1营收1.56亿元,YoY/QoQ+21.9％/+11.7％;

   毛利率24.94％,同比/环比提升4.47pct/8.35pct;归母净利润574.8万元,YoY+265.16％;归母扣非净利润573.3万元,YoY+142.05％,环比扭亏为盈。23Q1公司线下业态逐步回暖。游戏游艺设备营收6217.0万元(YoY+22.7％);动漫IP衍生产品营收4517.6万元(YoY+83％),同比大幅增长,推动业绩修复;游乐场运营营收2593.8万元(YoY-6.5％),设备合作运营680.9万元(YoY-7.8％)。

   盈利预测与投资建议。23年业绩修复,我们略调整盈利预测,预计公司23/24年营收分别为8.74/11.05亿元,归母净利0.75/1.35亿元。考虑公司23年处于业绩修复的经营爬坡期,24年恢复正常经营节奏,动漫IP衍生产品持续放量,基于公司领先地位和渠道优势,我们给予公司24年30XPE,对应合理价值36.00元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。(1)线下游戏厅监管趋严;(2)商誉减值;(3)卡片机铺设速度不及预期。