永创智能(603901):23Q1收入稳定增长,盈利能力恢复性提升

永创智能发布22年年报以及23年一季报。公司22年营收27.49亿元,同比增长1.54％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长4.80％。

   其中22Q4收入5.76亿元,同比下滑21％;亏损3919万元。23Q1营业收入7.48亿元,同比增长17.27％,归母净利润7431.43万元,同比增长34.46％,扣非6412万元,略超预期。

   智能包装生产线收入保持增长,标准单机设备受疫情影响较大,23Q1盈利开始修复。22年智线收入12.23亿元,同比增长17.08％,毛利率基本保持稳定;标机收入9.52亿元,同比下滑11％,我们认为毛利率主要受需求影响以及规模效应的影响,同比下滑3.92pct,22年整体毛利率29.65％,同比下滑2.49pct。今年随着标准单机设备需求恢复,盈利有望修复。23Q1毛利率30.6％,较22Q2-Q4有明显修复。

   加大研发力度,构筑行业壁垒。23Q1期间费用率为20.56％,同比保持稳定。22年期间费用率为22.92％,同比提升3.11pct,主要为公司加大无菌生产及灌装生产线研发力度,研发费用率同比提升1.89pct。

   合同负债金额大幅提升,未来业绩有望高增。23Q1合同负债达到11.22亿元,同比增长78.02％,预示公司在手订单充裕。我们认为未来公司生产与收入确认有望加快,带来业绩端的增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为0.76/0.97/1.20元/股,考虑到公司近10年收入实现稳定的增长,我们给予公司23年归母净利润25倍PE估值,对应合理价值18.97元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下滑的风险;行业竞争加剧的风险;毛利率下滑的风险;新品研发不及预期。