创业黑马(300688):22年收入展现韧性,企服业务带来新增长点

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年公司实现营业收入3.47亿元,同比增长2.13％;归母净利润-0.84亿元。2023Q1实现营业收入0.48亿元,同比降低51.34％;归母净利润-0.11亿元。

   受外部因素影响基石业务短期承压,新业务实现高速增长。公司传统企业加速服务,2022年实现收入0.94亿元,同比减少35.98％,占营业收入比重为27.2％。企业服务业务,2022年实现收入2.42亿元,同比增长33.39％,占营业收入比重为69.76％。其中,城市拓展/营销服务/SaaS模式服务/财税服务/知识产权服务收入分别为0.15/0.11/0.45/1.36/0.35亿元,分别同比增长-72.21％/-12.53％/190.77％/74.9％/55.79％。公司整体毛利率28.35％,较上年同期下降18.34pct,主要原因是企业加速服务、城市拓展业务受环境影响,交付量减少,科创知识产权业务和财税业务收入占比提高,导致总体毛利率下降。费用水平保持稳定,研发持续投入进行产品开发升级。2022年,公司销售费用0.84亿元,销售费用率24.31％,同比-0.49pct,符合公司费用管控预期;管理费用0.98亿元,管理费用率28.20％,同比+4.55pct,主要原因为公司股权激励计划实施;研发费用0.14亿元,研发费用率4.02％,同比增长0.59pcts,主要原因为科创知识产权平台、财税业务系统、黑马加速云平台、管理中台等的开发升级。

   优化产业加速器产品,拓展人工智能+数字人。展望2023年,公司将1)深化"业务企服化、企服SaaS化"战略,提升线上线下综合服务能力。为中小企业数智化建设提供标准、专业的企业服务产品,覆盖中小创企业的不同发展阶段,同时持续优化升级"产品+服务"的线上线下服务能力;2)继续打磨优化产业加速器产品,以地方政府为渠道,获取更多下沉城市优质中小企业客户资源;以服务中小企业能力为依托,反向吸引更多城市、龙头企业与公司合作,从而做到政府端与企业端双向收费、双向促进的业务闭环。3)以人工智能激活数字人产业活力,子公司数智云科与阿里达摩院合作,负责"魔搭社区"在数字人产业上下游的定向推广,以及配合"魔搭社区"开发系列培训课程。

   投资建议:22年企业加速服务线下排期、交付与项目验收受客观外部因素影响而停滞;企业服务处于投入、建设期成本较高等因素影响下,公司收入规模仍实现增长,展现一定韧性,23年公司企服SaaS持续发力有望带来业绩增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.21(前值8.05)/6.93(前值10.09)/8.86亿元,归母净利润分别为0.09(前值0.87)/0.16(前值1.22)/0.54亿元,对应EPS为0.06/0.09/0.32元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争格局激化;业务发展不及预期;宏观经济环境下行压力增大