雪榕生物(300511):金针菇价格向好,公司业绩大增

事件:公司发布2022年报及2023年一季报。1)2022年实现营收23.20亿元,同比增11.93％,归母净利-2.87亿元,亏损同比收窄7.82％。由于杏鲍菇项目亏损、部分生产基地生产波动,公司计提资产减值损失4亿元,对公司业绩拖累较大。2)2023年Q1公司实现营收8.42亿元,同比增46.27％,归母净润2.23亿元,同比增288.02％。22年下半年至2023年Q1,金针菇价格明显上涨,公司业绩大幅改善。

   金针菇价格淡季上涨,公司业绩靓丽受下游需求复苏推动,2022年7月以来,金针菇价格回暖明显,2023年春节后为传统淡季,金针菇价格不跌反涨。2022年公司金针菇销售毛利率达12.37％,同比增长4.49个百分点。2022年公司食用菌销量为43.48万吨,同比增长5.09％。

   产能提升抢占市场,营销改革提升话语权食用菌产能之首,预计产能将进一步提升。截至2022年末,公司食用菌日产能1445吨,其中金针菇日产能1070吨,真姬菇日产能245吨,均位居全国之首。公司产能有望进一步提升,山东日产50吨真姬菇项目已改建完成并逐步投产;部分生产基地生产波动基本解决、稳定性提高;正在广西贵港、江苏淮安筹建新的生产基地。营销渠道改革持续推进。公司于2022年第四季度开始招聘消费品行业一线销售精英,并上线销售平台小程序,通过县级、市级渠道下沉,吸纳小B端客户、三批商等客户线上系统下单,追踪产品、客户流向,掌握下沉渠道数据。公司意图逐步摆脱传统销售模式对大经销商的依赖,从而增强行业话语权。

   看好公司,维持"增持"评级二季度消费淡季,金针菇价格季节性回落。随着下半年餐饮消费的进一步恢复,金针菇价格将再度开始上升趋势。由于一季度公司业绩超预期,我们上调公司2023年盈利预测,维持2024年盈利预测,同时新增2025年盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为:0.62元、0.50元和0.35元。持续看好公司,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,价格上涨缓慢风险