燕东微(688172):22年业绩承压,特种IC、晶圆代工长期增长可期-2022年报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报22年存货减值导致短期业绩承压特种业务稳健增长。22全年,公司实现营收21.8亿元,yoy+扣非归母净利润3.6亿元,yoy-23Q1公司实现营收5.1亿元,yoy-10％,归母净利润0.9亿元,yoy-41％。特种业务主导拉动22全年营收增长,利润下滑主要系部分消费类产品需求下滑,公司22全年、23Q1计提资产减值损失0.82亿元、0.13亿元,长期来看,公司产线国产化率稳步提升,自主可控能力逐步增强,特种业务稳健增长、晶圆代工产能如期爬坡可期。

   特种业务:IDM模式契合自主可控需求,老客户、新品类增长可期。22年公司特种业务稳健增长,带动产品与方案业务营收同增14％、毛利率维持58％高水平。公司已在特种领域深耕三十余年客户长期稳定,主营产品包括光电及分立器件、数字集成电路、模拟集成电路和混合集成电路。特种市场对自主可控需求强烈,公司有望凭借特种IDM能力,深度受益特种电子国产化趋势,实现特种IC业务稳健增长。

   晶圆代工业务:国产设备代工试验线,12英寸一期产线量产在即。公司晶圆代工产线大规模应用国产集成电路装备,自主可控能力突出,22年受到12英寸产线建设影响,公司制造与服务业务营收同增3％、毛利率下滑至9％(同比-8pct。截至2022年底,公司6英寸、8英寸晶圆代工产线产能分别达到6.5万片/月、5万片/月,IPO募投的12英寸产线已完成新增洁净厂房改造及调试工作,部分设备、材料到厂,一期项目量产在即产品定位高密度功率器件、显示驱动IC、电源管理IC、硅光芯片等量产后有望实现营收体量、盈利能力双提升。同时,公司6英寸SiCSBD产品实现小批量量产,1200VSiCMOS首款样品已处于性能评测阶段。

   盈利预测与投资评级:由于12英寸产线建设将导致公司盈利水平承压,我们下调公司23/24年的盈利预测,,23-25年归母净利润为3.64/4.47/5.54亿元(23/24年前次预测值为4.44/6.73亿元),当前市值对应PE分别为83/68/55倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:特种业务增长不及预期;新建12英寸产线投产不及预期市场竞争加剧。