明志科技(688355):业绩短期承压,主业扎实推进,新产品拓展带来业绩弹性

事件概况明志科技于2023年4月25日发布2022年度报告及2023年一季度报告:2022年年度实现营业收入为6.13亿元,同比减少14.17％;归母净利润为3,702.52万元,同比减少69.99％;毛利率为27.65％,净利率为6.04％。2023一季度实现营业收入为1.09亿元,同比减少32.57％;归母净利润为1,004.15万元,同比减少33.60％;毛利率为32.22％,净利率为9.24％。

   受装备验收及铸件销售影响,公司短期业绩承压2022年度装备实现销售1.59亿元,同比下降27.96％。铸件实现销售4.35亿元,同比下降6.42％。受宏观经济增幅放缓等复杂因素影响,装备项目验收未达到预期,整体销售收入下降;受原辅材料、供应链、物流、人力、能源等综合成本大幅上升,同时股份支付费用导致薪酬费用上升以及加大研发投入导致研发费用上涨等因素影响,归属于母公司所有者的净利润承压。一季度公司装备验收未见明显回升,同时铝合金铸件国内销量有所降低,仍呈承压状态。截至2023年3月末,公司存货2.41亿元,持续增长,且毛利率修复明显,我们预计随着装备验收的持续开展,公司铸件业务下游逐步拓宽,公司有望逐步实现业绩修复。

   拓宽产品品类,及应用领域外延,稳步推进制芯装备:公司是国内无机工艺、冷芯工艺高端制芯设备的主要生产商,与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等国际品牌竞争,与云内动力、中国重汽、潍柴动力、广西玉柴、一汽铸造等知名企业保持长期合作关系。公司装备领域积极开拓新产品领域,开拓了东风本田、新能源汽车零部件供应商万安科技等新客户;自主研发的MLD2000超大型冷芯盒射芯机期内完成了中期测试,超大型船用发动机缸体砂芯制芯装备成功开发。铸件业务:公司铸件业务定位高端产品、面向国际市场,与世界主要暖通集团威能、喜德瑞、Ideal等,以及克诺尔、福伊特、西屋制动等汽车零部件或轨道交通零部件制造商形成长期稳定的合作关系。2022年公司在黑色金属特别是球墨铸铁件的研发生产上,有了突破性的进展,在研铸件产品有卡特彼勒的阀体、光伏腔体、新能源汽车副车架、悬挂系统底座、氢燃料电池包底板等,砂芯销售业务:公司还开拓了砂芯销售业务,目前的砂芯客户有南京布雷博、常熟圣让、苏州石川等。

   投资建议我们预测公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.64/13.01亿元,归母净利润分别为1.27/1.76/2.29元,以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为1.02/1.42/1.85元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/17/13倍,公司受益于高端砂型铸造设备的先进性,不断拓展铸件下游场景,带来公司高成长,维持"买入"评级。

   风险提示1)市场竞争加剧风险。2)技术迭代带来的创新风险。3)异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险。4)测算市场空间的误差风险。5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。