莱茵生物(002166):需求波动成本承压,期待未来持续改善-23年一季报

事件:公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现营收2.53亿元,同比-10.55％;实现归母净利润1993.74万元,扣非归母净利润838.29万元,同比-48.11％/-71.83％。

   需求波动致营收短期下滑,大额订单仍有望完成支撑规模增长。23Q1公司营收下滑主要系主要出口国阶段性需求下滑。其中天然甜味剂业务实现营收1.54亿元,收入占比60.99％,。芬美意合同本期履行1493.94万美元,同比-12.84％,占总合同金额4.33％,目前累计合同进度达64.59％,预计仍有望在23年内完成剩余合同金额支撑公司收入增长。天然甜味剂以外业务实现收入0.99亿元。

   成本上涨传导受限,影响公司整体盈利能力。23Q1公司毛利率达23.38％,同比/环比分别-4.45/+0.37pct,主要系22年采购原料成本上升,同时为稳定客户预期及拓展市场,当期产品价格维持稳定或略有下降。费用端,受收入规模减少影响,公司销售/管理/研发费用率分别为4.19％/8.24％/4.60％,同比+1.05/+2.51/+1.30pcts,均有所上升。综合来看,23Q1公司归母净利率为7.89％,同比-5.71pcts;扣非归母净利率3.32％,同比-7.22pcts,盈利能力短期承压。

   短期波动不改成长属性,期待年内持续改善。天然甜味剂行业仍处在扩张阶段,23年为现有芬美意大额订单收官之年,公司完成订单金额信心仍强,助力全年收入规模增长;此外公司竞争壁垒不断提升,相关工艺技术以及合成生物学开发行业领先;且公司募投项目甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院有望在年底投产,产能技术优势进一步巩固。公司目前经营受到需求波动以及成本上升影响,但看全年有望实现逐步改善。

   盈利预测与投资评级:基于一季报业绩,我们预计公司23-25年归母净利润为2.18/3.07/3.87亿元,同比+21.74％/+41.17％/+26.06％,EPS为0.29/0.41/0.52元,对应当前股价PE

   分别为30x/21x/17x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:疫情反复影响国际贸易、原材料成本大幅波动、大客户订单续签情况、工业大麻业务不及预期等。