力量钻石(301071):一季度承压明显,行业去库存推进静待企稳-2023年一季报点评报告

业绩概览行业去库存利润阵痛期,同比-26％承压明显23Q1收入/利润-14％/26％。公司一季度实现收入1.6亿元((-14.2％),归母净利润0.7亿元((-26.2％),扣非归母0.6亿元((-35.0％)。

   盈利能力整体费用控制良好,利润率受培育钻降价冲击较大23Q1公司毛利率为53.0％((-16.2pp),净利率为45.4％((-7.4pp我们认为盈利能力的下降主要是受培育钻石售价下降驱动。据公司公告,近年来行业新建培育钻石产能逐步投产,市场供需关系发生变化,同时产能的批量投放导致市场竞争加剧,进而使得不同品级、不同克拉范围的培育钻石产品销售单价均有所下降对应2022年Q1-Q4公司培育钻石每克拉销售单价分别为664/551/440/319元,呈逐季下滑趋势,上年同期高基数背景下23Q1培育钻石盈利能力承压,带动整体利润率下行。

   此外23Q1公司销售/管理/研发费用率为0.5％((-0.2pp))/2.7％((-0.3pp))/5.5％((-0.1pp)),整体费用开支控制良好。

   展望:印度市场渗透率环比修复,布局零售端公司加码培育钻行业去库存推进,渗透率环比修复。

   印度市场占培育钻毛坯加工及贸易90％以上,为行业发展"晴雨表"。据GJEPC数据,23年3月印度培育钻石毛坯进口额9930万美元,同比-51.1％;培育钻石裸钻出口额1.11亿美元,同比-22.0％,而同期天然钻出口同比-33％,下滑幅度明显大于培育钻,行业当前或依旧处于去库存阶段,下游零售商保守进货策略下培育钻需求韧性较强。此外23年3月印度培育钻进口渗透率5.67％,环比+2.05pp,出口渗透率6.49％,环比+1.10pp,伴随渗透率环比提升,终端需求有望逐步修复。

   拟投资设立自有品牌,加码培育钻全产业链布局。公司拟出资1亿元设立全资子公司,在海南投资自有品牌,进军培育钻零售领域。公司此前曾与潮宏基合资创建运营培育钻石饰品品牌生而闪耀并于美国布局销售服务公司,当前已实现境内外全产业链布局向集培育钻石生产和零售为一体的综合性企业迈进。公司未来可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场。

   盈利预测与估值公司为超硬材料最纯粹标的,受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利。预计伴随行业下游去库存+零售商市场教育稳步推进,培育钻石需求端将迎来修复其价格亦将逐步企稳。预计23-25年归母净利预测为6.9/9.3/11.6亿元,同比增长51％/35％/24％,当前市值下对应23-25年PE为17/13/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等