登康口腔(001328):Q1业绩符合预期,抗敏感龙头持续发力

事件概述公司发布2023年一季报,报告期内公司实现营收3.43亿元,同比+10.65％;实现归母净利润0.32亿元,同比+13.54％;实现扣非净利润0.28亿元,同比+13.32％。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为0.04亿元,比去年同期+107.64％,主要系本期收到的货款增加以及相应经营性支出减少所致。

   分析判断:收入端:营收端保持稳定增长2023年Q1,公司实现营收3.43亿元,同比+10.65％,公司凭借成人领域"冷酸灵"、儿童领域"贝乐乐"、高端领域"医研"和"萌芽"等多领域品牌布局把握市场发展先机,而公司核心冷酸灵通过持续研发投入和围绕场景创新,把产品力作为牌展根基;同时,公司通过国民节日营销、潮IP联名以及代言人年轻化等营销策略,把力作为品牌发展动从而赋予牌新活力,品知名度不断获得市场认可。

   利润端:毛利率有所上升,期间费用率略有上升盈利能力方面来看:2023年Q1,公司实现毛利率41.26％,同比+0.58pct;公司实现净利率9.42％,同比+0.24pct,盈利能力实现进一步提升。费用端来看:2023年Q1,公司期间费用率为29.75％,同比提升了0.27pct。其中销售/管理/财务费用率分别为23.05％、4.11％、-0.51％,同比-0.45pct、+0.15pct、+0.40pct。公司研发费用率同比上升了0.17pct至3.09％,公司作为行业抗敏感牙膏领导者,持续加大研发投入积极布局了敏感3.0技术矩阵,打造了以抗牙齿敏感为核心的"1+X"核心技术壁垒,为加强医院渠道合作奠定了坚实的背书。

   投资建议从行业角度来看:公司身处拥有庞大消费群体和未来增长潜力巨大的中国口腔清洁护理市场,可发展前景广阔。同时公司在抗敏感细分领域线下市场常年占据第一,未来有望跟随感细分领域未来渗透率的进一步提升而优先享受行业发展红利。从公司角度来看:公司通过线上下双渠道协同发展提质增效,我们看好公司未来营收能力保持强劲;积极布局高端领域市场和发力口腔医疗与美容,为公司未来进军大健康产业奠定了有利基础,未来可期。我们预计公司2023-2025年营收分别为15.41/18.27/21.36亿元,EPS分别为0.92/1.10/1.30元,对应2023年4月25日收盘价30.80元/股,PE分别为33.34/27.90/23.75倍,给予"买入"评级。

   风险提示1)行业竞争加剧;2)渠道推进不及预期;3)营销模式不受市场认可。