利柏特(605167):业绩增速高达169％,饱满订单进入向上释放周期-季报点评

23Q1业绩大幅增长,看好公司长期发展23Q1单季实现营收5.77亿,同比125.14％％,归母净利0.34亿,同比168.81％％,扣非0.27亿,同比160.27。收入及利润同比大幅增长,项目结转情况较好。公司2023年1月再次中标5000至6500万美元的巴斯夫模块化项目,自2022年以来公司已公告的新签大订单超41亿元,为后续释放业绩奠定坚实基础。考虑到公司短期订单高增,我们预测2325年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿,维持"买入"评级。

   传统业务毛利率提升,现金流表现优异23Q1公司综合毛利率为15.83％％,同比0.09pct我们判断与结算项目毛利较高有关。23Q1期间费用率为7.51％％,同比4.78pct其中销售管理研发财务费用率分别同比0.4pct3.68pct0.6pct0.09pct规模效应逐渐显现。23Q1归母净利率为5.92％5.92％,同比提升0.96pct,盈利能力改善明显。23Q1公司CFO净额为0.46亿元,较去年同期多流出0.94亿元,主要系Q1项目执行带来材料款及分包款支付大幅增加。23Q1合同负债为4亿,较22Q1增加2.13亿元,预收款较多也验证了公司优质的客户群体和商业模式。

   在手订单饱满,业绩释放进入上升周期22年以来公司已经披露的大订单合计超41亿,饱满的在手订单为公司的业绩释放奠定良好基础,同时随着项目模块化占比提高,毛利率水平将有望持续提升。公司从2004年开启与巴斯夫的合作,现与林德气体、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、英威达等数十家外资企业形成合作关系,前五大客户的收入占比约50％左右,巴斯夫的收入占比约10％左右,考虑到至2030年,巴斯夫将投资100亿欧元建设湛江一体化基地,公司订单的持续性可期。目前公司在张家港具备两个成熟基地,正拓展2个广东湛江基地,一期占地5.0万平方米,现已投产,随着产能释放或可带动收入3.5亿,二期基地占地8.0万平方米竣工在即,产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。

   订单释放高弹性,下游需求高景气,维持"买入"评级考虑到公司短期订单高增,叠加化工、LNG等下游景气度高我们预测2325年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿,23年可比公司平均PE为20.82倍给予公司23年PE24倍,对应目标价为12.31元,维持"买入"评级。

   风险提示项目施工进度不及预期;市场拓展不及预期;客户集中度较高的风险;经营规模扩大带来的管理风险;原材料价格波动。