海德股份(000567):业绩维持高增,看好个贷不良新机遇-2022年报及2023一季报点评

事件:海德股份发布2022年报及2023年一季报。公司2022年及2023年一季度分别实现营收10.63/3.05亿元,同比+59.46％/+51.65％;归母净利润分别为7.00/1.92亿元,同比+82.63％/+50.84％,业绩符合预期。

   个贷不良业务发展可期,即将成为公司主攻方向1发展背景:政策催生个贷不良新蓝海。2021年1月,银保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》,个贷不良资产批量转让试点工作正式开启。2022年8月9日,公司通过增资控股西藏峻丰快速切入个贷不良蓝海市场借助大数据＋AI技术形成了全链条、智能化的处置能力,在相关领域占得先机。2)业务模式:包括受托清收和收购清收。据公司测算,受托清收按回款金额的30％-40％收取服务费,收购清收1/2/3/5年的本金回收率预计分别为15％/20％/25％/30％。3)发展计划:快速做大规模,受托清收成为主要模式。随着政策红利逐步释放,公司计划未来1/3年个贷不良清收服务累计管理资产规模分别达到1000/4000亿元,其中受托清收将成为公司未来的主要业务模式,规模占比将逐步达到80％以上。

   机构困境资管业务基础坚实,"压舱石"作用持续凸显1)能源领域依托股东资源实现快速发展。公司控股股东永泰集团深耕能源领域,竞争优势突出。依托股东产业资源禀赋,公司近年重点针对能源类困境资产进行纾困盘活。截至2022年末,公司能源类困境资产项目存量投资余额51亿元,约占公司存量投资余额67％。2022年公司能源类困境资产管理收入6.48亿元(占公司营收93％)),同比+168％。2)商业地产领域:现金流相对稳定。公司定位北京、长三角等经济发达地区的困境商业地产项目,通过收取租金以及资产改造增值实现稳定收益。截至2022年末,公司商业地产类困境资产项目存量投资余额9亿元约占公司存量投资余额12％。3上市公司领域:海伦哲价值逐步修复。2022年11月,海德股份通过两次竞拍共计竞得上市公司海伦哲11.96％的股权成为海伦哲第一大股东,并利用自身专业优势助力海伦哲提质增效、化解退市风险。截至2022年末,公司所占海伦哲股权参考市值4亿元,约占公司存量投资余额6％。2023年4月20日,海伦哲股票撤销退市风险警示,退市风险已彻底化解。

   盈利预测与投资评级:基于公司2022年及2023年一季度业绩情况,我们调整2023-2024年归母净利润预测至11.36/15.71亿元(前值分别为11.34/16.59亿元),同比增速分别为62.20％/38.30％,对应2023-2024年EPS调整至1.22/1.69元;预计2025年公司归母净利润将达到20.88亿元,同比增速将达到对应EPS为2.25元。当前市值对应2023-2025年PE分别为14.87/10.75/8.08倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:1)监管环境趋严2)个贷不良业务拓展不及预期。