均瑶健康(605388):业绩符合预期,关注新品放量-2023年一季报点评

事件

   2023年4月25日,均瑶健康发布2023年一季报。

   投资要点

   业绩符合预期,新渠道拖累毛利率

   2023Q1营收4.45亿元(同增103％),归母净利润0.24亿元(同增31％)。2023Q1毛利率22.6％(同减11pct),系新增供应链业务低毛利率拖累所致。销售费用率10％(同减7pct),管理费用率5.7％(同减2pct)。净利率5.6％(同减2pct),系毛利率拖累所致。2023Q1经营活动现金流净额-0.92亿元(+43.49％)。

   主业恢复增长,新品有望放量

   分产品看,2023Q1年乳酸菌饮品/益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/饮品供应链/其他商品供应链营收分别1.8/0.1/0.3/0.1/2.2/0.01亿元,同比+4％/-34％/+135％/-34％,占比40％/1％/6％/3％/49％/0.2％。新提价落地及益生菌新品放量望改善盈利。分渠道看,2023Q1年经销/直销营收4.1/0.35亿元,同增109％/90％,占比92％/8％。截止2023Q1,经销商数量1408家。分区域看,2022年电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外营收分别为0.11/3.22/0.61/0.14/0.19/0.06/0.05/0.05/0.03亿元,同比-11％/+207％/+11％/+21％/+7％/+8％/+20％/+14％,占比分别为2％/72％/14％/3％/4％/1％/1％/1％。

   盈利预测

   预计2023-2025年EPS为0.48/0.71/1.04元,当前股价对应PE分别为29/19/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期、润盈整合不及预期等。