药石科技(300725):2022年稳健增长,积极推展CDMO业务-点评报告

事件:药石科技发布公告:公司2022年实现营业收入15.95亿元,同比增长32.71％;归母净利润3.14亿元,同比下滑35.42％;扣非归母净利润2.66亿元,同比增长14.15％。2022年Q4单季度营业收入4.10亿元,同比增长37.26％,归母净利润0.65亿元,同比增长46.23％,归母扣非净利润0.23亿元,同比下滑28.29％。公司2023年Q1实现营业收入3.83亿元,同比增长14.24％;归母净利润0.58亿元,同比下滑18.47％;归母扣非净利润0.42亿元,同比下滑36.11％。投资要点:

   客户数及项目管线持续扩张2022年,公司来自大型跨国制药企业的收入4.63亿元,较2021年增长21.66％,服务于药物开发和商业化阶段的终端客户数量(仅包含国内外制药公司及中小型创新药公司)375家,收入12.13亿元,分别较去年同期增长20.58％和43.59％。公司承接的项目中有1750个处在临床前至临床II期,60个处在临床III期至商业化阶段,形成可持续增长的项目管线。公司承接的CMC一体化项目在2022年稳步增长,API项目数达84个,其中7个项目进入临床III期、注册验证及商业化阶段,

   产能持续释放,积极拓展CDMO业务浙江晖石工厂501多功能自动化GMP车间、502连续化生产GMP车间分别于2022年3月、8月投入使用,共新增反应釜体积约260立方米。晖石工厂对原有504、507车间进行了升级改造,增加软质/硬质隔离器,满足OEB4等级中间体和API的生产需求;符合更高等级的高活公斤级实验室(OEB-5)也正在加快建设,预计将在2023年中期投入使用。美国药石宾州WestChester的工艺研发中心建设工程加速推进,并于2023年3月下旬正式启用。WestChester研发中心占地约16,000平米,目前启用的实验室面积约为2,800平米,已经规划在WestChester场地增设中间体和原料药的GMP生产设施,反应釜规格为500-1000L,预计于2024年投入使用。

   盈利预测和投资评级我们调整盈利预测,预计2023/2024/2025年营业收入为20.81亿元/27.14亿元/34.86亿元,对应归母净利润3.93亿元/5.32亿元/7.12亿元,对应PE为30.25/22.31/16.68X。我们仍长期看好公司在CDMO领域一体化布局,随着产能陆续投放,业绩有望维持稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示竞争格局恶化;新冠疫情加剧;药石科技CDMO产能释放不及预期;药石科技CDMO订单承接不及预期;汇率波动;原材料价格波动。