天壕环境(300332):全年业绩增速亮眼,扣非净利润翻番-公司点评报告

事件:公司于2023年4月24日发布2022年年报:全年实现营业收入38.42亿元,同比增长87.23％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长79.22％;扣非后归母净利润3.56亿元,同比增长139.67％

   点评:公司2022年业绩快速增长,费用管控成效显著。2022年公司毛利率为24.35％,同比下降3.71个百分点,净利率为9.44％,同比增长0.04个百分点。费用端来看,公司销售/管理/财务费率分别为0.56％/4.69％/2.11％,同比下降0.48/3.4/1.66个百分点,降本增效成果显著。2022年公司业绩迅速提升主要是由于燃气板块神安线全线贯通,燃气售气量较上年同期大幅增加,导致燃气业务的营业收入增幅明显

   神安县管道全线贯通,营收实现翻倍增长。2022年公司天然气供应及管输运营业务实现营业收入35.82亿元,同比增加111.88％,占公司营业收入比重为93.24％,毛利率为24.68％,实现售气量11.71亿立方米,同比增长77.42％,实现售气收入34.02亿元,同比增长136.49％。2022年神安线管道持续安全稳定运行并实现全线贯通,将山西省、陕西省充足的以煤层气为主的天然气运送到需求旺盛的河北市场,目前已成为河北省第三大气源,随着神安线项目全线投产运营,上游气源供应量逐步增加,公司售气业务、管输业务经营业绩不断提升

   水务业务项目有所滞后,大力进行市场开拓。2022年公司水务业务实现营业收入2.1亿元,同比减少30.89％,占公司营业收入总额的5.46％,业绩下滑主要是在外部市场环境影响下,水务工程项目施工进度滞后,膜产品的发货量较上年同期有所减少导致。公司水务板块以膜产品及膜技术为核心带动水务工程项目市场开拓,2022年重点开发东南亚、中东和欧洲等地区和国家,在俄罗斯地区取得重大市场突破

   投资建议:我们根据2022年业绩调整盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为58.54/84.03/108.78亿元,归母净利润分别为5.81/9.07/12.35亿元,对应EPS为0.66/1.03/1.40元,对应PE17.38/11.14/8.18X,维持"买入"评级

   风险提示:产业政策变动、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期