兰花科创(600123):全年业绩同比大增,关注煤矿成长性-公司年报及一季报点评报告

全年业绩同比大增,关注煤矿成长性。维持"买入"评级

   公司发布年报,2022年实现归母净利润32.2亿元,同比+36.5％,扣非净利润35.3亿元,同比+46.3％,其中Q4实现归母净利4.7亿元,环比-39.8％,Q4环比下滑主因计提资产减值损失3.6亿元。同时,公司发布2023年一季报,Q1实现归母净利润7.7亿元,同比-11.6％。2022年煤价中枢高位,公司煤炭盈利同比大增。考虑2023年Q1煤价同比下跌,我们适当下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为36.3/40.5/43.2(前值40.4/44.2/-)亿元,同比+12.5％/11.6％/6.8％;EPS为3.17/3.54/3.78元,对应当前股价PE为3.9/3.5/3.3倍。考虑到经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持"买入"评级。

   煤炭业务:2022年量价齐升,煤矿成长性带来产量增长2022年量价齐升:2022年公司实现原煤产量/销量1146/1163万吨,同比+10.2％/+13.3％,吨煤售价945元,同比+17.1％,吨煤成本273元/吨,同比+6.0％;煤炭业务毛利率为64.9％,同比+5.7pct。2023年Q1产销量保持增长:Q1实现原煤产量/销量291/249万吨,同比+4.1％/+2.0％,吨煤售价906元,同比-7.9％,吨煤成本298元/吨,同比+1.1％,煤炭业务毛利率67.2％,同比-2.9pct。煤矿成长性:公司同宝煤业(90万吨/年)预计2023年5月底竣工验收,沁裕煤矿(90万吨/年)预计6月进入联合试运转,百盛煤业(90万吨/年)预计2023年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有可观增量。

   煤化工业务:煤价高位成本上涨,煤化工业务业绩承压2022年公司实现尿素产量/销量81/82万吨,同比-12.3％/-10.4％,综合售价2465元/吨,同比+13.7％;综合成本2104元/吨,同比+21.0％,尿素产品总毛利2.85亿元,同比-28.4％。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-0.06/-1.27亿元,二甲醚产线几乎处于停产状态,以减少煤化工业务亏损。2023年Q1尿素综合售价2539元/吨,同比+4.7％,但综合成本同比+6.9％,毛利同比-10.4％,尿素盈利依然承压。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-86/-5142万元,仍处亏损状态。

   分红保持稳定,股息率具有吸引力公司发布2022年度分红方案:以总股本11.42亿股为基数,派发现金红利1元/股(含税),合计派发现金11.4亿元,同时拟向全体股东每股送红股0.3股,分红比例为35.4％,2021年公司分红比例为36.4％,公司分红比例保持稳定,以2023年4月25日股价计算,当前股息率为8.0％,股息率具有吸引力。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。