天奇股份(002009):Q1减值轻装上阵,各项业务有望持续改善-2023年一季报点评

事项:公司公告2023年一季度报,收入7.49亿元,同比-20.66％;归母净利润-2.99亿元,同比-435.31％;归母扣非净利润-2.97亿元,同比-481.40％。对此,我们点评如下:计提存货跌价,Q1业绩底部确认。公司第一季度收入7.49亿元,同比-20.66％;

   归母净利润-2.99亿元,同比-435.31％;归母扣非净利润-2.97亿元,同比-481.40％。锂电池循环业务实现营业收入2.64亿元,2023Q1公司钴锰镍合计销售663金吨,碳酸锂销售268吨,钴、镍、锂产品平均成交价格环比下降22.89％、4.63％、18.84％。锂电池循环业务受碳酸锂等市场价格短时间大幅下跌影响,产品原料成本倒挂造成的经营亏损,此外,公司对各类资产进行减值测试,计提资产减值损失1.58亿元。目前公司存货已降至历史低位,我们认为一季度是公司全年业绩的底部,Q2随着新能源汽车销量回升,碳酸锂价格有望企稳,公司电池循环业务有望迎来环比改善。

   大力发展锂电池循环业务,创新技术合作共赢。公司现已具备年处理10万吨锂电池的规模(三元锂电池5万吨及磷酸铁锂电池5万吨),形成产品规模:年产钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂7,500吨、电池级磷酸铁11,000吨。公司深度绑定头部资源共建产能,与京东科技、生态环境部固体废物与化学品管理技术中心、北京市资源强制回收环保产业技术创新战略联盟进行合作,共同建立互联网平台;还与一汽集团、爱驰汽车有限公司、参股公司万高(上海)汽车科技有限公司、斯泰兰蒂斯(上海)汽车有限公司、Stellantis集团、诚通集团、蜂巢能源、星恒电源、海通恒信、广州华胜、山西物产集团、陕煤技术研究院等多个公司建立合作关系,共同拓展新能源汽车电池回收及循环利用市场。

   智能装备业务稳中求进,保持市场领先地位。2023年一季度实现营业收入2.45亿元,占合并报表营收的32.78％。此外,成功交付和承接了多个汽车智能装备项目,其中新能源汽项目占比84％。目前智能装备业务在手订单16.3亿元,公司在季报中披露预计本年度后续计划新接订单15亿元左右,全年目标产值约16亿元。通过设立美国子公司、欧洲子公司,与国际知名涂装设备供应商GEICO深度合作设立国内合资公司,公司持续发力海外市场,共同深耕全球汽车智能装备市场。在汽车行业的新一轮资本开支提升周期,公司具备技术水平、成本控制以及项目管理等综合竞争优势,能够助力公司在新能源汽车装备市场中保持领先地位。

   循环装备业务发展迅速,业务协同效应体现。2023年第一季度实现营收0.68亿元,占合并报表营收9.04％。废钢市场成果主要包括:控股子公司湖北力帝机床推出磷石膏综合治理装备;成功研发锂电池自动化拆解装备和智能破碎装备并投产运行,有效做到产业协同;优化改良优势产品废钢加工装备,扩大市场份额。

   2023年一季度该业务基本止亏,我们预计全年有望贡献正向利润。

   重工机械业务为减少外部影响,降本增效。公司重工机械业务年第一季度实现营收1.67亿元,占公司合并报表营收22.36％,营业收入同比提升27％。2022年风电设备供应链稳定性不足,国内外头部风电主机厂调整投产进度,在此背景下,公司通过优化工艺、降低损耗、降低废品率等方式控制生产成本,并推动新产品的研发销售、开拓新市场、开发新客户,调整客户及产品结构,同时根据市场价格和生产需求适时调整采购策略,由此来提升整体经营效益。

   风险因素:宏观环境波动的系统性风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险,应收账款管理及回收的风险,内部管理风险。

   投资建议:公司以智能装备业务和锂电池循环业务为主要发展方向,并开展循环装备产业和重工机械产业。在锂电池回收行业中,子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头,随着Q2下游需求都在逐步好转,公司盈利能力有望持续修复。

   此外,公司循环装备和重工机械业务也有望环比改善。考虑到2023年Q1碳酸锂价格的快速下滑,我们下调2023/2024年净利润预测至2.05/4.47亿元(原预测为5.28/6.08亿元),新增2025年收入和归母净利润预测分别为59/5.16亿元。

   考虑到2023年Q1碳酸锂等金属价格快速下降导致单季度盈利大幅受损,我们采用2024年估值,鉴于可比公司(豪森股份、华宏科技、格林美、华友钴业)2024年Wind一致预期平均PE为8.4x,并考虑到公司在电池回收行业的龙头地位,给予公司2024年15xPE,对应目标价为18元,维持"买入"评级。