阿尔特(300825):23Q1业绩同环比改善,海外设计+零部件可期

事件:公司发布2023年一季报:23Q1营收2.4亿元,同比+12.5％,归母净利润0.26亿元,同比+1.9％,扣非归母净利润0.26亿元,同比+2.2％。

   投资要点:23Q1业绩同环比改善,创历年一季度新高。23Q1公司营收2.4亿元,同比+12.5％,归母净利润0.26亿元,同比+1.9％,创历年一季度新高,环比扭亏。主要系疫情扰动消散,公司设计业务可正常开展,加快交付验收,同时新增电磁式DHT零部件业务起量带动公司整理业绩复苏。我们认为后疫情时代,汽车价格战、品牌战大背景下,公司将充分受益于新能源行业扩张,依靠前期积累订单、后续新开发国内外客户,及零部件业务放量,实现业绩的持续增长。

   零部件业务占比对公司整体盈利能力影响较大,市场机遇促使销售费用率提升。23Q1销售毛利率为36.7％,同比-2.8pct,主要系零部件业务占比提升,拉低整体毛利率(22年整车设计/零部件业务毛利率分别为35.8％/3.1％),环比+21.1pct。销售/管理/研发费用率分别为5.9％/12.6％/3.4％,同比分别+2.6pct/+1.1pct/-12.1pct,销售费用率提升主要系市场复苏,强化营销力度,抢抓市场机遇。海外布局逐步落地,蓝海市场大有可为。海外新能源市场尚属蓝海市场,公司与诸多车企合作、多款成熟的全流程车型经验做背书,及对海外法规标准研究具备较深积累,助力公司海外汽车设计项目承揽落地。23年2月,与某自主品牌公司拟就某车型的海外研产销展开深度合作;4月与征阳集团拟在马来西亚共同成立设计与创新中心,业务将辐射东南亚国家。

   汽车设计+动力零件,锚定Tier0.5定位。公司设计业务逐步扩张,目前已覆盖造型创意、工程可行性、样车试制试验、供应商管理等12大模块,具备整车研发"交钥匙"能力,零部件领域,自研电磁式DHT已于22H2在五菱HEV车型搭载,多合一电驱动总成完成样机DV测试,进入量产规划阶段。零部件业务有望逐步放量,成为公司业绩新增长点。

   盈利预测和投资评级:预计公司2023-2025营业收入分别为15/22/29亿元;归母净利润分别为2.1/3.0/3.9亿元,对应EPS分别为0.42/0.60/0.78元。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:混动市场表现不及预期;新能源渗透率不及预期;