西部材料(002149):定增项目稳步推进,铸锭熔炼能力突破瓶颈,特种板材进入试生产阶段-22年年报

事件:2023年3月30日晚公司发布了22年年度报告,22年度公司实现营业收入29.41亿元,同比+22.83％。归属母公司净利润1.85亿元,同比+38.97％。扣非归母净利润1.36亿元,同比+30.24％。基本每股收益0.38元,同比+38.97％。

   公司营收净利双增,费用率控制取得成效。22年度公司实现营业收入29.41亿元,同比+22.83％,公司产品结构优化,航空航天及高端民品占比提高,主要由于22年航空航天钛材订货持续增加,市占率提高,民用锆材订货远超2021年。公司钛制品和其他稀有金属分别贡献21.88亿元和5.1亿元营收,同比+23.10％和+21.66％。22年公司境外业务营收为1.43亿元,同比+83.72％。22年公司毛利率为22.20％,同比-0.84pct,钛制品和其他稀有金属毛利率分别为21.78％和29.70％,同比-1.43pct和-3.66pct。22年净利率8.76％,同比+1.42pct。22年期间费用率14.04％,同比-1.71pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.00％、5.68％、1.58％和5.78％,分别同比-0.35pct、-1.04pct、-0.50pct和+0.18pct。

   持续加大研发投入,创新能力显著增强。公司22年研发投入1.57亿元,同比+30.38％,占营业收入的5.34％,同比+0.31pct。开设研发课题100余项,其中60余项涉及航空航天、舰船等领域,多项产品取得突破性进展。承担国家、省、市级高新技术创新和产业化项目31项,获得国家、省市等科技收入支持9688万元,获授权专利51项,完成了西部材料国标/国军标质量体系认证。积极融入秦创原创新驱动平台,成功获批了秦创原成果转化"加速器"省级示范项目。持续推进国家级企业技术中心、国家地方联合工程技术中心、博士后创新基地等创新平台建设。

   在建工程转固加速,生产能力大幅提高。公司20/21/22年,在建工程分别为0.64/1.74/1.65亿元,同比+35.66％/+170.46％/-5.58％。22年末在建工程1.65亿元,占总资产比例为2.57％,在建工程转固3.24亿元(21年0.76亿元)。高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产,项目投产带动公司产能提升:铸锭熔炼能力15000吨/年,解决了公司熔炼瓶颈问题;合金薄板产能1000吨/年;管材产能1500吨/年。联合技术中心建设项目拟投资6500万元,4个实验室筹建基本完成,新能源及环保新材料研发设备已投入使用,金属熔铸、深加工及特种板材研发设备进入试生产阶段,已开发出专用钛合金和锆合金异形件,并向航天等领域提供3种材质、6种规格的异形件样品。

   盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps为0.55/0.71/0.91元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2023年35-40倍PE估值,对应合理价值区间为19.25-22.00元,"优于大市"评级。

   风险提示。军品订单的波动性,市场拓展不及预期。