恒辉安防(300952):新材料投产助力业绩增长,产能规划成长性突出

事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年,公司实现营收8.93亿元,同比下降5.94％;归母净利润1.22亿元,同比增长31.49％;基本每股收益0.84元/股。其中,公司第四季度单季实现营收2.08亿元,同比下降9.1％;归母净利润0.2亿元,同比下降4.62％。2023Q1,公司实现营收1.86亿元,同比下降2.82％;归母净利润0.13亿元,同比增长2.88％。

   毛利率上涨＆费用率改善,公司净利率实现提升。毛利率方面,2022年,公司综合毛利率为25.05％,同比提升2.08pct。其中,Q4单季毛利率为34.45％,同比提升7.18pct,环比提升14.11pct。

   23Q1单季毛利率为22.28％,同比提升3.33pct,环比下降12.17pct。费用率方面,2022年,公司期间费用率为11.48％,同比下降0.76pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12％/5.39％/5.31％/-1.34％,分别同比变动+0.57pct/+0.84pct/-0.03pct/-2.13pct。2023Q1,公司期间费用率为14.26％,同比提升2.21pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.17％/5.06％/3.52％/2.51％,分别同比变动+0.89pct/-0.49pct/-0.13pct/+1.94pct。净利率方面,2022年,公司净利率为14.08％,同比提升3.81pct,其中,Q4单季净利率为9.58％,同比下降0.31pct,环比下降12.57pct。23Q1单季公司净利率为6.62％,同比提升0.07pct,环比下降2.96pct。

   功能性安防手套同比微降,内销市场快速拓展。外销方面,公司在稳定北美、欧洲市场基础上,加大新兴市场开拓力度,在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户合作。内销方面,公司持续强化对工业用品大客户渠道、流通批发渠道的统筹布局,22年同知名国产汽车制造、新能源科技企业建立战略合作,包括比亚迪、吉利、隆基等。同时,公司启动年产7,200万打功能性安防手套项目,预计将于2024年底完成建设。2022年,公司功能性安全防护手套实现营收8.83亿元,同比下降5.17％;境外/境内市场分别实现营收8.18/0.76亿元,分别同比变动-8.28％/+30.01％。

   掌握超高分子量聚乙烯技术,快速推进产能建设。超高分子量聚乙烯纤维被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、建筑、高端纺织、体育器械等诸多领域。公司经过多年深耕研发,目前已可规模化生产从50D到1,600D不同规格的超高分子量聚乙烯纤维。2022年,公司募投项目"超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目"一期建成并投入运营,超高分子量聚乙烯纤维项目设计产能600吨,实际生产343吨;二期、三期新增2,400吨超高分子量聚乙烯产能已经全部释放。

   投资建议:公司为功能性安防手套龙头,掌握超高分子量聚乙烯生产能力,快速推进产能建设,未来成长可期,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.12/1.57/2元,对应PE为16X/11X/9X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。