中兵红箭(000519):1Q23收入同降43.8％,关注后续盈利修复进展

2023年一季度业绩符合市场预期公司公布1Q23业绩:实现收入7.76亿元,同比下降43.8％,归母净亏损0.34亿元,去年同期盈利2.81亿元,扣非归母净亏损0.37亿元,去年同期盈利2.79亿元,符合市场预期,公司业务持续调整,特种装备、超硬材料业务均有所承压。

   发展趋势1、特种装备及超硬材料业务均受到影响,1Q23业绩下滑明显。分业务看:1)特种装备业务方面,受上游配套企业影响,公司生产进度放缓,导致产品交付同比出现大幅度下滑。2)超硬材料业务方面,受下游市场需求变动以及市场竞争加剧影响,主要产品销售量以及销售价格均出现下滑。

   2、毛利率下降明显,关注后续盈利能力修复。1Q23公司毛利率同降11.9ppt至24.9％,我们认为主要由于公司培育钻石产品价格较去年同期价格波动明显。1Q23期间费用率同比提升1.8ppt至3.4％,其中销售费用率同比下降0.1ppt至0.8％,管理及研发费用率同增2.6ppt至4.2％,财务费用率同降0.8ppt至-1.6％。综合影响下,公司1Q23归母净利率同比下降24.8ppt至-4.4％。

   3、关注后续特种装备业务改善进展,超硬材料市占率保持领先。1)特种装备业务方面,公司业务处于国内先进水平,子公司北方红阳2022年亏损幅度不断缩窄,我们预计未来业务有望逐步改善;2)超硬材料方面,公司目标2023年超硬材料国内市占率达45％,伴随大尺寸金刚石单晶、MPCVD技术等研发不断突破,以及产线技改带来生产效率优化,我们认为公司龙头地位继续保持领先。

   盈利预测与估值考虑到培育钻石价格同比下滑明显以及特种装备业务持续调整,我们下调公司2023/2024年归母净利润预测25％/27％至9.03/10.78亿元,当前股价对应2023/2024年29/24倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到业务调整后将继续保持稳定增长,下调目标价10％至22.5元,对应2023/2024年35/29倍P/E,较当前股价有19％上行空间。

   风险培育钻石需求不及预期;产能投放不及预期;行业竞争加剧。