振芯科技(300101):净利润创新高,期待北斗导航未来放量-公司动态点评

事件:公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入11.82亿元,同比增长49.01％;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,同比增长98.13％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86亿元,同比增长133.46％。

   营收快速增长,净利润创历史新高,未来业绩可预见。公司营业收入快速增长,2022年实现营业收入11.82亿元,同比增长49.01％。公司主要从事北斗卫星导航"元器件—终端—系统应用"全链条核心产品的研制、生产及销售运营,集成电路设计、开发及销售,以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。受益于集成电路行业市场需求增长,公司着重开拓了信创、测试仪器等蓝海市场,集成电路业务实现营业收入6.08亿元,较上年同期增长78.28％,毛利率为60.37％。受益于卫星导航与位置服务产业的高景气度,公司保障重点客户北斗三号通用模块、终端产品交付,北斗导航综合应用业务实现收入3.39亿元,较上年同期增长11.00％,毛利率为61.47％。

   随着智慧城市建设的推进,智能安防市场需求旺盛,公司在多个无人平台项目中承担了系统级、设备级产品的研制工作,智慧城市建设运营服务业务实现收入2.31亿元,较上年同期增长60.09％,毛利率为33.80％。核心业务营收高增长、高毛利叠加政府补助增加,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,同比增长98.13％,创历史新高。年报披露,2022年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6.79亿元,其中,3.80亿元预计将于2023年度确认收入,1.91亿元预计将于2024年度确认收入,1.07亿元预计将于2025年度确认收入。

   深耕北斗行业,市场空间广阔。公司深耕北斗行业多年,产品覆盖北斗卫星导航"元器件—终端—系统应用"全产业链条,是国内系列最全、种类最多、应用覆盖面最广的北斗厂商之一。公司已掌握卫星导航诸多先进核心技术,在高动态/高精度定位技术、抗干扰技术、罗兰C、伪卫星增强系统、组合导航等方向具有雄厚的技术储备,处于行业先进水平。公司北斗终端所需核心元器件均实现了100％国产化设计,具备完全自主知识产权和国内先进水平。

   报告期内公司完成了北斗三号基带芯片新版的测试验证并开始推广,同时完成了北三RDSS芯片的原型验证;完成了北斗三号抗干扰处理模块研制,准备投入量产;完成了北斗三号多型号终端研制并已交付。公司持续推进技术与产品研发,有利于丰富产品种类,扩大市场占有率,维持公司在北斗行业的优势地位。从行业前景上看,卫星导航市场空间广阔,北斗产业将迎来机遇期。根据中国卫星导航定位协会数据,2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值同比增长16.29％至4,690亿元。其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据终端设备、基础设施等在内的核心产业值达1,454亿元,同比增长12.28％。预计到2025年,综合时空服务的发展将直接形成5-10亿块/年的芯片及终端市场规模,总产值有望达万亿规模。北斗系统是全球目前唯一实现通、导、遥一体化的卫星导航系统,随着北斗二号的全面换代、北斗三号渗透率持续提升,北斗芯片模块等关键技术取得突破,智能手机、智能穿戴等新应用场景下的"北斗+"正不断拓展,产品出货量快速增长,从北斗芯片、模组、板卡、天线、终端、系统运营的产业链厂商迎来了产业发展的黄金时期。为抓住行业机遇,公司2022年度不进行利润分配和资本公积金转增股,未分配利润用于公司主 营业务发展及北斗产业园等重大投资项目建设。北斗产业园落地运行后,公司产能将进一步提升。受益于"十四五"规划与"新基建"的推进,北三全面替代及行业应用全覆盖,将为市场带来较大增量,北斗导航综合应用业务有望成为支持业绩增长的新主力点。

   投资建议:公司深耕集成电路和北斗导航产业多年,订单充足,技术优势与产品优势突出。随着"十四五"规划与"新基建"的推进,公司有望受益于行业需求提升,业绩保持高增长。根据模型测算,公司的业绩预计将保持稳定增长,预测公司2023-2025年公司归母净利润分别为4.21/5.74/6.77亿元,对应EPS0.75/1.02/1.20,PE31.2/22.9/19.4,首次给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格及供应风险、政府补助不及预期、产品研发进度不及预期、股东诉讼风险