安达维尔(300719):自主研发能力突出,行业未来发展向好-公司动态点评

事件:公司发布2022年年度报告。2022年,公司实现营业收入4.13亿元,同比降低13.23％;实现归母净利润-0.46亿元,同比降低539.45％;实现扣非后归母净利润-0.50亿元,同比降低631.97％。

   业绩下降系项目进度滞后所致,未来发展向好。营收方面,公司主要业务包括机载设备、航空维修、测控及地面保障设备以及一些新兴业务,机载设备业务实现营业收入1.27亿元,占主营业务收入的比重是30.71％,较上年同期同比降低48.64％,系部分产品的项目启动、合同签订和产品交付均出现不同程度的滞后影响了销售业绩所致。费用方面,财务费用较上年同期同比降低41.69％,系报告期内银行借款利息费用减少所致,同时,公司重视研发投入和技术创新,民机制造方面,作为国内首个获得航空厨房插件CTSOA适航证书的制造商,已将航空厨房插件产品交付应用于ARJ21等客机型号并收获良好反馈;民航维修方面,公司已取得CAAC、FAA、EASA和JMM等完整的维修许可证书及体系,维修能力覆盖机型广泛。

   防务民航领域高潜力,业务受益于产业繁荣。公司所处的航空航天与防务产业可以划分为防务和民航两大领域,防务工业方面,党的十九大和二十大报告强调要加快军队的现代化进程,随着信息与智能技术的发展,民营企业将在我国航空航天与防务工业发展中发挥越来越大的作用。民用航空方面,作为拥有全球第二大民用航空市场的国家,根据《中国商飞公司市场预测年报(2022-2041)》,预计到2041年,中国将新引进9,284架民航飞机,另外,目前民用飞机机载设备仍由跨国龙头企业垄断,但是国产化替代趋势明显,作为最早研制民航机载设备国产化产品的供应商之一,公司的民机制造业务受益于我国民航市场的扩大以及民航产业的国产替代进程,与此同时,航空维修业的随着政策优化的逐渐复苏也将为公司带来新的发展机遇。另外,公司的新兴业务受益于我国工业制造数字化和智能化以及复合材料应用规模的扩大。

   自主研发能力突出,业务领域广泛。机载设备方面,公司是国内排名前列的航空座椅与飞机客舱设备制造商和专业的飞机导航系统设备制造商,多个细分领域的产品线市占率领先,拥有多个完整的飞机客舱系统设备产品线,掌握95％生存率抗坠毁技术、航空装甲等多项核心技术和工艺的同时,兼具客舱整体解决方案研发、设计、生产、试验、适航取证和改装能力,公司自主研制的直升机模拟训练系统有望在未来成为核心产品组合;航空维修方面,公司经验丰富,拥有多项资质和2,100余项维修项目的维修能力;测控及地面保障设备方面,公司作为专业的地面测控、保障与训练装备供应商,手握众多客户群体和产品系列;新兴业务方面,公司在工业软件和复合材料业务上都取得了进展。

   23年全年经营工作目标重在"坚持内生增长和外延增长并行"。主营业务方面,打造产品全生命周期的全产业链产品与解决方案;新兴业务方面,通过"工业知识数字化""技术同源"和"协同共享"等方式拓展更广泛领域的客户。2023年经营目标:销售收入8-9亿元人民币,为实现经营目标,公司的经营计划包括:推动技术创新和战略级产品平台的打造;挖掘客户需求,进一步拓展业务;保证质量,坚持"以客户为中心";重视战略人才引进,打造高效能组织;细化成本控制,推进业财融合。

   投资建议:公司在防务民航及新兴产业方面都具有较强的自主研发能力,积极拓展业务领域。预计公司2023年至2025归母净利润分别为0.16亿元、0.22亿元、0.23亿元,EPS分别为0.06元、0.08元、0.09元,对应P/E为172.2倍、131.1倍、125.0倍。首次给与"增持"评级。

   风险提示:战略新兴业务短期内增长速度未达预期的风险;高端人才缺失的风险;重点项目未中标的风险;库存风险