东方精工(002611):23Q1业绩表现靓丽,订单充足稳增可期

事件:东方精工发布2023年一季报。2023Q1年公司实现营业收入9.07亿元,同比增长42.62％;归母净利润0.85亿元,同比增长128.98％;扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长13.80％。

   瓦线主业产销两旺,Fosber集团订单充足,23Q1营收高增23Q1公司营收实现快速增长,主要系充沛订单逐步交付,核心主业智能瓦楞纸包装装备业务整体增势良好。其中,23Q1公司子公司Fosber亚洲收入同比增速超200％,子公司Fosber集团收入同比增速超30％。

   Fosber集团订单充足,多数或于2023年交付。2022年公司国内外业务主体接单累计54.04亿元,同比增长31％,创历史新高。分业务板块来看,1)瓦楞纸板生产线方面,2022年Fosber意大利和Fosber美国订单均创历史新高,部分订单排期已到2024年;Fosber亚洲订单同比增长约41％。公司瓦线订单交期为4-6个月左右,23年公司订单排期已满,公司预计大部分瓦线订单将在2023年报表中体现。同时,23Q1瓦楞纸板线业务在手订单延续高增态势,23年瓦线收入增长确定性较强。2)瓦楞纸箱印刷包装设备方面,受益于海外行业市场需求释放以及公司加大国际市场直销和渠道建设的力度,22年瓦楞纸箱印刷包装设备海外订单同比增长28％。公司预计部分印刷装备订单将在2023年报表中体现。4)数字印刷解决方案方面,万德数科并购后整合良好,22年订单约1.3亿元,同比增长10％。万德数科为2022年6月并表,23Q1贡献营收增量。5)工业互联网行业解决方案方面,公司产品模式逐步迭代成熟,形成"行业工业互联网平台"和"整厂智能物流系统"两大应用模式。销售方面,截至2022年12月,公司10多个项目处于正在交付状态或待交付状态,23年工业互联网业务增长可期。6)水上动力方面,公司分拆持股75％的子公司百胜动力至创业板上市,2023年1月已顺利过会。

   产能持续扩张,有望推动公司长期成长为进一步满足下游增长需求,公司规划多个产能扩张计划。1)瓦楞纸设备方面,公司计划在意大利购买土地并进行厂房扩建,与现有厂房进行整合,形成当地制造总部基地。国内方面,Fosber亚洲现有年产能约15-20条瓦线。Fosber亚洲新瓦楞纸板生产线智能化工厂位于广东省佛山市松夏工业园区,占地约80亩,2023年初已举行奠基仪式。公司预计新工厂建成后,Fosber亚洲产能预计将增加2-3倍。2)水上动力产品方面,2023年3月百胜动力年产7.64万上动力产品绿色数智化工厂建设正式开工,预计于2025年试生产运行。盈利能力保持回升,期间费用管控良好盈利能力方面,23Q1年公司毛利率为27.96％,同比增长2.23pct,公司毛利率持续向好。期间费用方面,23Q1公司期间费用率为17.46％,同比增长1.67pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.45％/8.43％/3.05％/0.54％,同比分别+1.61/-1.44/+0.09/+1.41pct。此外,23Q1公司公允价值变动收益同比增长326.34％至0.19亿元,主要系实施证券投资确认的公允价值变动增加;投资收益同比增长378.71％至0.12亿元,主要系实施证券投资确认的投资收益增加。综合影响下,23Q1公司净利率为10.64％,同比增长4.15pct。

   投资建议:公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年,主业稳健增长的同时积极寻找新兴产业发展机会,伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换,以及携手万德进入数码印刷领域,未来业绩有望稳健增长。我们预计东方精工2023-2025年营业收入为45.63、53.41、62.30亿元,同比增长17.22％、17.05％、16.65％;归母净利润为5.33、6.32、7.38亿元,同比增长19.26％、18.41％、16.88％,对应PE为11.8x、10.0x、8.5x,给予23年15xPE,目标价6.52元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;外延业务整合不及预期风险;疫情反复影响生产效率风险等。