金海高科(603311):短期业绩承压,期待后续业务拓展-2022年报点评

投资建议:Q4表现不及预期导致公司业绩承压,考虑到主业毛利率修复及新业务拓展节奏具有不确定性,我们下调2023-2024年盈利预测并新增25年盈利预测,预计2023-2025年EPS为0.47/0.63/0.81元(2023-2024年原值为0.52/0.77元,下调幅度为-10％/-18％),同比+45％/+36％/+28％,参考可比公司,给予公司23年32xPE,略下调目标价至14.9元,维持"增持"评级。

   业绩低于预期,Q4为主要拖累:公司2022年实现营业收入7.89亿元,同比+4.18％,归母净利润0.76亿元,同比+5.76％,扣非归母净利润0.42亿元,同比-34.76％;其中2022Q4实现营业收入1.96亿元,同比-3.67％,归母净利润-0.10亿元,同比-0.11亿元。2022年非经常性损益主要来自于出售子公司珠海汇盈带来的一次性收益。

   品类表现分化,海外增速优于国内:从品类表现来看,风轮增长优于滤网,成为公司营收贡献的第一大品类。从地区表现来看,海外增长优于国内,海外占比进一步提升。新业务拓展方面,公司在清洁家电领域营收同比大幅增长,在新能源车领域与部分头部客户达成合作。

   毛利率承压,现金流表现较好:2022年毛利率为22.29％,同比-4.84pct,22Q4毛利率为11.38％,推测原因为价格下行、部分成本一次性计入Q4、疫情停工等,预计产品价格影响在2023年仍会持续,疫情影响订单或将部分回补。公司现金流较好,经营现金流同比大增。

   风险提示:毛利率修复及新业务拓展节奏具备不确定性