华伍股份(300095):22年航空业务增长,23年海外营收有望高增-2022年年报点评

投资建议:因22年归母净利润不及预期,风电平价背景下公司风电产品毛利率承压,下调2023-24年EPS为0.49/0.61元(原0.87/1.04元),新增25年EPS为0.68元。考虑到公司海外布局完善、航空装备制造进入黄金期,给予23年25倍PE,下调目标价至12.25元,增持。

   业绩低于预期,归母净利受风电产品毛利率下降影响。公司公告全年实现营收14.46亿/+0.8％,归母净利0.9亿/-38.9％。22Q4实现营收3.92亿/同比+6.7％/环比+6.2％,归母净利-0.4亿/同比+50.1％/环比-177％。归母净利主要受风电产品毛利率下降影响。1)风电平价压力下,上游零部件供应企业利润承压,公司风电产品价格下降;2)受市场需求影响,风电产品结构调整,高毛利率的液压制动器占比降低。

   公司把握航空装备制造黄金期,工业制动器与航空领域双引擎发展。22年航空零部件业务营收2.16亿/+19.75％,业绩增长明显,公司积极把握航空装备制造的发展黄金期;在起重运输制动领域,公司港机龙头振华重工的制动器首选供应商,产品出口全球92个国家/地区,23年国内码头智能化改造增量市场和售后市场空间大,公司有望实现工业制动器领域与航空领域双引擎发展。

   海外市场持续提升,发展空间广阔。公司22年海外营收1.54亿/+18.84％,毛利率20.98％/+0.2pct。风电领域,公司是西门子、Nordex、GE等海外龙头合格供应商,已实现批量供货。公司已取得包括欧盟CE、北美UL等多项认证,凭借技术、质量等竞争优势,叠加海外港口机械、风力发电等市场空间广阔,公司海外业务有望持续创收增利。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,海外市场开拓不利。