我武生物(300357):黄花蒿推广进行时,点刺布局不断丰富-公司年报点评

事件:公司公告2022年年报,实现营业收入8.96亿元(+10.94％),归母净利润3.49亿元(+3.19％),扣非归母净利润3.15亿元(-0.40％),为合理配置公司现有研发资源,聚焦管线中的优势项目,公司决定终止"尘螨合剂"与"粉尘螨滴剂特应性皮炎适应症"研发项目,分别计提减值准备1391.64万元和3156.65万元,预计分别减少公司净利润1042.22万元和2364.06万元,还原回去后公司2022年实现归母净利润3.83亿元(+11.71％)。

   点评:23Q1公司实现营业收入1.83亿元(-7.31％),归母净利润7047.81万元(-23.17％),扣非归母净利润6792.46万元(-11.48％),我们预计23年1月份疫情防控环境调整后,公司销售短暂承压,同时我们认为22Q1基数受商业公司发货影响本身较高;此外政府补助减少,使得其他收益相较去年同期减少1300万元,进一步影响了利润端的表现。

   2022年粉尘螨滴剂实现收入8.79亿元(+10.44％),我们认为22年全国疫情散发,对新患入组仍有影响,我们预计疫后复苏下门诊量有望逐步恢复,新患入组有望环比改善;黄花蒿滴剂实现收入830.58万元(+126.17％),未实现规模化销售,我们预计跟产品销售还在导入期,以及患者非花粉季用药意识不足有关,公司将加大对该产品的推广力度,同时黄花蒿滴剂儿童鼻炎适应症已处于CDE技术审评阶段,我们认为儿童过敏性疾病的治疗需求更为刚性,同时对于价格的敏感性更低,新获批后有望带来该产品销量的进一步提升。此外,公司正在开发脱敏药物固体剂型,目前处于临床前研究阶段。

   过敏原体内诊断产品方面,公司当前已有"粉尘螨"和"屋尘螨"点刺液获批,2022年点刺产品实现收入469.18万元(-1.79％)。截至2022年底,公司的"黄花蒿花粉"、"白桦花粉"、"葎草花粉"点刺液和"变应原皮肤点刺试验对照液"处于CDE技术审评阶段;另有5个点刺品种处于III期临床阶段;"皮炎诊断贴剂01贴"处于I期临床阶段。2023年1月"烟曲霉点刺液"药物临床试验申请获得正式受理。随着上述产品陆续落地,公司将形成系列化的过敏诊断产品,同时也将对现有脱敏药物的销售形成积极作用。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.71/5.95/7.61亿元,EPS分别为0.90/1.14/1.45元。公司在脱敏领域持续深度布局,核心产品具有独占市场的优势,我们看好公司重磅新品对业绩的贡献,参考可比公司,我们给予公司2023年45-58XPE,对应合理价值区间为40.51-52.21元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品降价的风险;学术推广不达预期的风险;行业竞争的风险。