英搏尔(300681):把握总成化趋势,收入实现高增长-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年度报告及2023年一季报,2022年实现营业收入20.1亿元,同比+106％,归母净利润0.25亿元,同比-47.5％,扣非归母净利润-0.29亿元;2023年Q1实现营业收入2.6亿元,同比-26.9％,归母净利润-0.13亿元,扣非归母净利润-0.16亿元。

   点评:2022年收入延续高增长,盈利能力短期承压。2022年新能源汽车行业延续高景气度,公司产销两旺,总成产品占比提高,收入显著增长;受威马汽车与雷丁汽车等影响计提1.2亿元资产减值,叠加股份支付(0.2亿元)、行业竞争加剧等因素拖累,盈利能力有所下滑。公司全年实现营业收入20.1亿元(同比+106％),归母净利润0.25亿元(同比-47.5％),毛利率16.2％(同比-4.5pct),净利率1.2％(同比-3.6pct);23年Q1实现营业收入2.6亿元(同比-26.9％),归母净利润-0.13亿元,毛利率17.0％(同比+0.8pct),净利率-5.0％。

   把握总成化趋势,收入实现高增长。2022年公司电驱总成(含电机控制器和多合一驱动总成)销量37.4万台(同比+95.7％),市占率5.4％(同比-1.0pct),收入5.6亿元(同比+156％),占比27.9％(同比+5.5pct);电源总成销量56.4万套(同比+201％),市占率8.6％(同比+2.3pct),收入6.7亿元(同比+138％),占比33.5％(同比+4.6pct)。公司持续进行较高研发投入,已开发出具有高效能、轻量化、低成本等显著优势的"集成芯"六合一驱动系统,并获得吉利、上汽大通、江淮、东风、合众、哪吒等众多车企定点,随着新一代产品占比逐渐提高,有望提升整体盈利能力。

   发行可转债建设先进产能,奠定业绩增长基础。2023年4月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,拟募集资金8.2亿元用于新能源汽车动力总成自动化车间建设项目并补充流动资金,项目建成后将新增年产20万套第三代电驱总成及40万套第三代电源总成产品的产能。本次可转债有助于公司紧随高压化、集成化等发展趋势,通过引进智能化、自动化产线,进一步降低公司的成本,提高利润水平。

   盈利预测:作为国内领先的电驱与电源供应商,公司有望持续受益于汽车行业电动化进程。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.35、2.27、3.46亿元,对应PE分别为34、20、13倍。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。